摩根士丹利 尼得科（6594.T）质量问题新闻发布会总结

摘要

摩根士丹利发布尼得科（6594.T）质量问题记者会纪要：公司于9月4日下午3点举行调查委员会说明会、5点举行管理层记者会，社长岸田就质量问题与经营重整进展作说明并答问。 今年5月13日成立的外部专家调查委员会（由独立律师主导）对全部97,663名员工及高管实施调查，共查出844起质量相关不当行为，其中重大质量问题60起、一般质量问题784起。 尼得科表示未发现影响产品安全或对财务业绩构成重大影响的问题，目前仅剩2起与客户就产品功能的讨论仍在进行。 调查认定质量不当行为与会计造假类似、部分源于达成业绩目标的过度压力，并暴露质量保证职能缺乏独立性、集团层面（含收购子公司）缺乏统一的质量监管框架。 后续时间表为：9月30日提交F3/26有价证券报告书（含过去五个财年重述财报）及内部控制报告，10月底前后向东证提交内部控制系统确认报告，11月13日前公布F3/27一季度和二季度业绩，12月底前后更新F3/27至F3/31的五年中期经营计划。

主要观点

• 尼得科全公司质量审查共发现844起质量相关不当行为，其中重大质量问题60起、一般质量问题784起；公司称未发现对财务业绩产生重大影响的问题。

• 调查委员会于5月13日成立、由独立律师主导，调查覆盖全部97,663名尼得科员工及高管。

• 调查委员会未评估产品安全或召回风险；尼得科表示未发现影响产品安全的问题，目前仍有2起与客户就产品功能的讨论在进行中。

• 调查认为质量不当行为与会计造假类似，部分源于达成业绩目标的过度压力；同时暴露质量保证职能缺乏独立性、集团（含收购子公司）缺乏统一的质量保证监管框架。

• 关键时间表：9月30日提交F3/26有价证券报告书、过去五个财年重述财务报表及内部控制报告。

• 10月底前后向东证提交内部控制系统确认报告；11月13日前公布F3/27一季度和二季度业绩；12月底前后更新覆盖F3/27至F3/31的五年中期经营计划。

• 2025年9月26日提交的F3/25有价证券报告书中，公司披露存在应披露的重大缺陷、无法给出内控评估结论，普华永道日本表示不发表审计意见。

• 2025年10月23日公司将F3/26上半年及全年业绩预测改为未定、年末股息预测改为未定、不派中期股息并取消股票回购；10月28日被东证指定为特设注意市场证券；10月30日成立尼得科改革委员会，社长岸田出任主席。

• 2025年11月4日被日本交易所集团从TOPIX指数剔除，11月5日被日经社从日经225指数剔除。

• 11月14日公司下修一季度业绩：营业利润由盈利615亿日元下调879亿日元至亏损264亿日元；二季度营业利润475亿日元，较加回858亿日元临时费用后得出的594亿日元低119亿日元；普华永道日本对1Q和1H合并财报不提供结论。

• 永守重信于2025年12月19日辞去代表董事、全球集团代表、董事及董事会主席职务改任名誉会长（非执行），并于2026年2月26日应本人要求辞去名誉会长。

• 2026年1月28日公司向东证提交改善计划及状况报告（4月27日提交修订版）；3月3日公布第三方委员会报告并举行记者会，4月17日最终报告发布；6月12日日经报道SESC依据金融商品交易法要求公司提交资料；9月2日公司收到质量调查委员会报告，9月4日委员会与管理层分别举行记者会。

论述逻辑

• 起点：2025年9月3日公司委托第三方委员会调查涉嫌不当会计处理，随后9月26日提交的F3/25报告确认内控重大缺陷、审计方不发表意见，治理危机爆发。

• 连锁后果：业绩预测改为未定、股息与回购取消、被指定为特设注意市场证券、从TOPIX和日经225剔除、创始人永守重信逐步退出，公司同步成立改革委员会推进组织文化与防再发整改。

• 治理审查由会计延伸至质量：5月13日成立外部专家质量调查委员会、目标8月底完成，对全员97,663人实施调查。

• 9月2日收到调查委员会报告并于9月4日记者会公布结果：844起质量不当行为，但公司认定不影响产品安全且无重大财务影响，根因指向业绩压力与质量保证治理缺陷。

• 落到投资者验证节点：9/30重述财报及内控报告、10月底内控确认报告、11/13恢复公布F3/27 1Q与2Q业绩、12月底更新五年中期计划，形成从调查到财务修复的闭环时间表。

关键展望

• 9月30日：提交F3/26有价证券报告书、过去五个财年重述财务报表及内部控制报告。

• 10月底前后：向东京证券交易所提交内部控制系统确认报告。

• 11月13日前：公布F3/27一季度和二季度业绩。

• 12月底前后：更新覆盖F3/27至F3/31的五年中期经营计划。

• 目前仍有2起与客户就产品功能的讨论在进行中，是质量问题的遗留不确定点。

• 评级状态：尼得科为Not-Rated（未评级）、目标价NA，报告未给出价格预测；行业观点为In-Line。

推荐标的

• 行业覆盖清单（分析师Shoji Sato，价格截至2026/9/4）：Overweight——ALPS ALPINE（¥2,258）、Ibiden（¥20,475）、Murata Manufacturing（¥7,191）、Niterra（¥7,852）、TDK（¥2,908）；Equal-weight——Hamamatsu Photonics（¥2,299）、Kyocera（¥3,508）、Mabuchi Motor（¥1,759）、Minebea Mitsumi（¥3,332）。

• 行业覆盖清单（分析师Sota Harashima）：Overweight——Hirose Electric（¥24,770）；Equal-weight——CMK（¥770）、Daishinku（¥752）、IRISO Electronics（¥2,792）、Japan Aviation Electronics Industry（¥2,450）、KOA（¥2,281）、Meiko Electronics（¥18,670）、Nichicon（¥2,600）、Nihon Dempa Kogyo（¥2,604）、Nippon Chemi-Con（¥2,743）。