方晏荷 宋亭亭 公司研究 业绩点评 福耀玻璃（600660）：沧海横流方显汽玻龙头韧性

摘要

华泰证券（分析师方晏荷、宋亭亭）在福耀玻璃 1H26 中报点评中维持 A/H“买入”评级，目标价 68.60 元人民币/77.93 港元（前值 74.00 元/84.09 港元）。 公司 1H26 营收 219.71 亿元（同比+2.44%），归母净利 39.70 亿元（同比-17.37%），主因汇兑损失 8.0 亿元及营业外支出 1.6 亿元，而上年同期为汇兑收益 6.0 亿元，剔除汇兑后利润总额同比+4.78%；其中 2Q 营收 115.58 亿元（同比+0.18%），归母净利 22.58 亿元，基本符合华泰预测的 22.20 亿元。 汽车玻璃业务收入 202.70 亿元（同比+3.75%），毛利率 32.45%（同比+1.55pct），高附加值产品占比约 59%（同比提升 8.0pct），带动主业综合毛利率升至 38.30%（同比+1.79pct）。 全球化方面，1H26 末境外资产 252.96 亿元、占总资产 34.21%，海外收入占比约一半，福耀美国收入 39.75 亿元（同比+3.21%）、净利润 4.67 亿元（同比+7.88%）。 财务上，1H26 经营现金净流入 45.51 亿元，公司拟每股中期分红 1 元（含税）、占归母净利 65.73%。 考虑国内汽车销售承压及汇率波动，华泰将 26-28 年 EPS 下调 5%/4%/10% 至 3.81/4.45/4.98 元，按 18x 2026 年 PE 定价。 风险提示为汽车消费力度弱于预期、成本上升强于预期、汇率大幅波动及地缘政治风险。

主要观点

• 1H26 营收 219.71 亿元（同比+2.44%），归母净利/扣非净利 39.70/38.79 亿元（同比-17.37%/-17.58%），净利下滑主因汇兑损失 8.0 亿元与营业外支出 1.6 亿元（上年同期为汇兑收益 6.0 亿元），剔除汇兑后利润总额同比+4.78%。

• 2Q26 单季营收 115.58 亿元（同比+0.18%），归母净利 22.58 亿元（同比-18.60%），基本符合华泰预测值 22.20 亿元。

• 汽车玻璃收入 202.70 亿元（同比+3.75%），毛利率 32.45%（同比+1.55pct）；在国内汽车产/销量同比-4.0%/-4.1% 的承压环境下营收仍正增长，主要来自产品结构升级。

• 智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比约 59%、同比提升 8.0pct，推动 ASP 与毛利率持续提升，1H26 主业综合毛利率 38.30%（同比+1.79pct）。

• 全球化布局深化：1H26 末境外资产 252.96 亿元、占总资产 34.21%，海外收入占比保持在一半左右。

• 福耀美国 1H26 收入 39.75 亿元（同比+3.21%）、净利润 4.67 亿元（同比+7.88%），利润率同比小幅上升，剔除汇率因素后实际经营增速更快。

• 美国二期厂房火情产生营业外支出 1.35 亿元，华泰预计后续保险理赔能够弥补部分损失；汇兑损失不会改变公司加快全球化布局节奏，福清基地投产将增加海外供应能力。

• 因国内汽车销售承压及汇率波动，华泰小幅下调 26-28 年汽车玻璃收入并增加 26 年汇兑损失预测，26-28 年 EPS 为 3.81/4.45/4.98 元，较前值 4.00/4.64/5.51 元分别下调 5%/4%/10%。

关键展望

• 华泰认为随着全球汽车行业智能化升级，公司高附加值产品渗透率和 ASP 有望持续提升。

• 海外竞争格局优化、公司全球化布局优势凸显，市场份额有望稳步提升。

• 福清基地投产将增加海外供应能力，1H26 的汇兑损失 8.0 亿元不会改变公司加快全球化布局节奏。

• 美国二期厂房火情损失方面，华泰预计后续保险理赔能够弥补部分损失。

• 评级规则：买入为报告发布日后 6 至 12 个月内预计股价超越基准 15% 以上（A 股基准沪深 300 指数，香港市场基准恒生指数）。

• 风险提示：汽车消费力度弱于预期、成本上升强于预期、汇率大幅波动及地缘政治风险。

推荐标的

• 福耀玻璃 A 股（600660 CH）：买入（维持），目标价 68.60 元人民币；截至 8 月 18 日收盘价 56.16 元，52 周价格范围 48.01-74.20 元。

• 推荐逻辑：高附加值产品与全球化布局带来可持续增长，公司延续大比例中期分红（每股 1 元，占当期归母净利 65.73%）。