美国银行：美银 亚洲信贷策略：亚洲信贷周报聚焦（8月13日至8月19日）

摘要

本周亚洲信贷市场表现稳健，投资级（IG）利差保持在64bp，高收益（HY）利差收窄2bp至319bp，受美债收益率下行推动，IG和HY周回报率均为+0.3%。 投资者情绪趋于防御，调查显示投资者对亚洲信贷的超配程度降低，并自2025年4月以来首次转为净低配高收益企业债。 亚太地区一级市场本周发行总额为50.5亿美元，其中印度银行发行活跃，年初至今发行量同比增长200%。 中国高收益工业债表现优于大盘，而中国地产债表现落后。

主要观点

• 亚洲信贷利差保持韧性，IG和HY周回报率均为+0.3%

• 投资者对亚洲信贷持防御立场，首次转为净低配高收益企业债

• 亚太地区一级市场发行总额为50.5亿美元，印度银行发行加速

• 中国高收益工业债表现优于大盘，中国地产债表现落后

• 美银指出亚洲信贷估值偏高，建议采取谨慎策略

• 中国地产政策持续调整，包括放宽住房公积金管理规定

论述逻辑

• 宏观环境趋紧与高估值压力 -> 投资者情绪转向防御（净低配HY） -> 策略建议聚焦基本面稳健的HY债及短久期资产 -> 市场表现分化（中国工业债优于地产债）。

关键展望

• 建议采取谨慎策略，关注基本面稳健的高收益债及曲线前端以提升收益并限制久期风险

推荐标的

• 报告未明确给出具体个股推荐评级或目标价，仅对行业趋势及个别公司业绩进行点评

关键图表

图1. 全球周度回报（环比）：美国国债表现最佳，其后依次为美国投资级信贷、信贷、亚洲高收益信贷；欧盟股票表现最差

图2. 亚洲企业高评级利差与美国投资级对比（5至7年期），2015年至今

图3. 环比：印度/印尼/马来西亚/HiK/中国A级国企10s30s曲线变陡，科技/中国BBB级国企/金融持平，泰国/澳大利亚变平

图4. 中国投资级相对亚洲非中国投资级的利差，2016年至今：中国投资级较亚洲非中国投资级利差收窄13bp

图5. 印尼高收益利差，2016年至今：环比印尼高收益利差收窄22bp至282bp，低于5年期均值

图6. 亚洲非银金融机构（NBFI）高级债利差，2017年至今：环比亚洲非银金融机构变动1bp至67bp，低于5年均值

图7. 澳大利亚银行Tier 2相对高级债的利差

图8. 亚洲投资级能源相对美国投资级能源的利差，2017年至今：亚洲投资级能源较美国投资级能源平均收窄24bp，而5年均值为-25bp