华兴源创(688001)公司事件点评报告：检测主业盈利修复，切入光电测试业务打造第二增长曲线

摘要

华鑫证券2026年9月10日发布华兴源创（688001.SH）公司事件点评，首次覆盖给予“买入”评级。 2026年上半年公司实现营业收入11.34亿元、同比增长23.91%，归母净利润0.95亿元、同比增长20.85%，扣非归母净利润8,428.30万元、同比增长13.11%，综合毛利率维持49.92%；经营活动现金流净额239,638,495.60元，较上年同期的-30,029,754.47元由负转正。 单季度看，Q2收入约7.70亿元、环比增长约110.97%，归母净利润约9,196.99万元、较一季度291.97万元环比增长约3050%，单季盈利拐点明确。 公司拟以现金20,616万元收购武汉普赛斯39%股权，加上此前持有的12%合计持股51%并纳入合并报表，把测试能力从消费电子与集成电路延伸至光电半导体，直接承接AI算力驱动的光模块测试需求——据工信部白皮书测算，2026年全球1.6T光模块市场规模将达45亿美元。 技术端公司是全球少数同时自研ATE架构SoC测试机与PXIe架构测试机的企业，T7600系列最高支持2304数字通道，AI大功率芯片老化测试对标MCC的HPB8且部分产品已进入出货状态。 消费电子基本盘方面，公司2013年入围苹果合格供应商，并与三星、夏普、LG、京东方、JDI长期合作。 报告预测2026-2028年收入29.90/37.27/44.64亿元、EPS 0.49/0.75/1.09元，当前股价66.31元对应PE 136.2/89.0/60.9倍。

主要观点

• 2026年上半年公司营收净利同步双增：营业收入113,436.17万元、同比增长23.91%，归母净利润9,488.96万元、同比增长20.85%，扣非归母净利润8,428.30万元、同比增长13.11%。

• 盈利质量改善：综合毛利率维持49.92%的较高水平、较上年同期49.88%提升0.04个百分点；销售费用同比+27.69%至1.11亿元、管理费用同比+10.85%至1.49亿元，研发投入1.58亿元、占营收13.93%、较上年同期减少3.90个百分点；经营现金流净额239,638,495.60元，上年同期为-30,029,754.47元，同比增加26,966.83万元并由负转正。

• 单季盈利拐点明确：2026Q2收入约7.70亿元、较一季度3.65亿元环比增长约110.97%，Q2归母净利润约9,196.99万元、较一季度291.97万元环比增长约3050%；Q1营收同比+37.01%、归母净利润扭亏为盈。

• 产品结构向高附加值检测设备倾斜：检测设备收入620,179,416.42元、治具及配件460,022,250.34元，两项合计占主营业务收入的95.25%；内销收入684,171,181.46元、外销收入449,633,798.34元，全球化布局稳步推进。

• 控股普赛斯切入光电半导体测试：拟以现金20,616万元收购武汉普赛斯39%股权，加上此前持有的12%交易完成后合计持股51%并纳入合并报表，2026年7月22日已完成工商变更登记，公司从单一测试设备商升级为“数字+模拟+功率+光电”全品类测试解决方案提供商。

• 并购需求场景明确：2026年上半年AI算力基础设施建设提速带动高速光模块放量，据工信部《高速光模块产业发展白皮书》测算，2026年全球1.6T光模块市场规模将达45亿美元，光模块厂商扩产与代际升级直接拉动上游测试仪表与测试装备需求。

• 公司是全球为数不多同时自主研发ATE架构SoC测试机和PXIe架构测试机的企业：T7600系列拥有三种测试头、分别支持最高768/1536/2304数字通道；PXIe架构测试机配套并测128工位SLT分选机EP3000的测试解决方案处于行业领先。

• AI算力芯片测试储备进入兑现期：在研AI大功率芯片老化测试技术对标MCC的HPB8，单层可覆盖8个1000W或4个2000W芯片老化测试，目前部分产品已进入出货状态；截至2026H1研发团队近八百人，累计申请知识产权2,484项、获得1,831项。

• 国产替代土壤充足：2026年上半年规模以上工业企业集成电路产量同比增长23.1%、产量规模达2,798亿块，为国产测试设备的验证与导入提供产业支撑。

• 消费电子检测基本盘稳固：2013年入围苹果合格供应商、合作关系持续至今，测试方案覆盖苹果手机、平板、手表、耳机、智能音箱等主力产品；与三星、夏普、LG、京东方、JDI长期合作，柔性OLED Mura补偿设备国内累计装机量领先；子公司欧立通2026H1收入141,280,551.33元、净利润5,823,527.28元。

• 近眼显示、人形机器人与汽车电子打开新增量：MicroOLED高精度压接技术满足单个测试点宽度35μm、相邻测试点直线距离70μm，近眼显示检测视场达144度；已形成机器人头部声学功能测试机、面罩畸变校准测试机等产品，控制器测试设备已小批量销售，车载电脑测试机、ADAS传感器测试设备等已开发。

• 盈利预测与评级：预测2026-2028年收入29.90/37.27/44.64亿元、EPS 0.49/0.75/1.09元，当前股价对应PE 136.2/89.0/60.9倍，考虑到检测主业受益消费电子需求回暖及控股普赛斯切入光电半导体测试业务，首次覆盖给予“买入”评级。

论述逻辑

• 半年报验证主业修复（2026H1收入+23.91%、归母净利+20.85%、经营现金流由-30,029,754.47元转正至239,638,495.60元、Q2归母净利环比增长约3050%）→ 公司2026年4月以现金20,616万元收购普赛斯39%股权并合计持股51%实现并表，测试能力由消费电子与集成电路延伸至光电半导体高景气赛道 → AI算力基建提速带动高速光模块放量（2026年全球1.6T光模块市场规模45亿美元），光模块厂商扩产直接拉动上游测试仪表与装备需求 → 公司以ATE+PXIe双架构测试机及对标MCC HPB8的AI大功率芯片老化测试技术构筑壁垒，叠加2026H1集成电路产量+23.1%的国产替代环境 → 消费电子检测基本盘稳固（苹果、三星、LG、京东方等客户）且近眼显示、人形机器人、汽车电子打开新增量 → 由此给出2026-2028年盈利预测并首次覆盖给予“买入”评级。

关键展望

• 盈利预测：2026-2028年收入29.90/37.27/44.64亿元（增速33.5%/24.6%/19.8%），归母净利润230/352/513百万元（增速186.8%/53.1%/46.0%），EPS 0.49/0.75/1.09元，当前股价对应PE 136.2/89.0/60.9倍，ROE 6.3%/8.9%/11.7%。

• 业务验证点：普赛斯已于2026年7月22日完成工商变更登记并纳入合并报表；AI大功率芯片老化测试目前部分产品已进入出货状态；人形机器人控制器测试设备等已形成小批量销售。

• 风险提示：下游消费电子与平板显示检测需求不及预期；公司拓展光电检测业务进展不及预期；应收账款回收及商誉减值的风险。

推荐标的

• 华兴源创（688001.SH）：首次覆盖给予“买入”评级，2026-09-09当前股价66.31元、总市值313亿元、总股本472百万股；理由：检测设备主业受益消费电子需求回暖，控股普赛斯切入光电半导体测试业务；2026E EPS 0.49元、对应PE 136.2倍。

关键图表

图2. 证 研 究 报告 图