花旗 全球扫地机器人：贸易头条引发的抛售潮可能过度

摘要

花旗认为石头科技（Roborock）与科沃斯（Ecovacs）股价因三条贸易头条下跌属情绪冲击，抛售可能过度：三条新闻均不针对扫地机器人，且欧盟目前没有针对该品类开放的贸易案件。 欧盟官员本周在北京谈判，聚焦约每日~EUR1bn的对华商品逆差，主要诉求可能是限制中国混动车出口；法德10月5日提议仿照美国Section 301建立快速反制工具，但点名的是医药、航空航天、汽车、机床和化工，且需欧盟立法。 美国FCC将于10月29日投票，禁止中国实验室自2028年12月起为输美电子产品进行测试，但新型外国产扫地机器人自7月起已列入美国Covered List，边际影响有限。 欧盟现存唯一涉及家用机器人的案件，是2025年11月由Husqvarna投诉引发的中国产割草机器人反倾销调查（2026年6月未征收临时关税），在花旗覆盖范围内主要只涉及科沃斯割草机业务。 标准欧盟反倾销案需占欧盟产量至少25%的欧盟生产商提出投诉，而扫地机器人几乎全部在亚洲生产；法德工具仍属提案，即便通过该路径，关税最早也是2027-28年的事件。 花旗判断12个月内欧盟对扫地机器人征税概率低、两家公司近期盈利影响有限，维持相对偏好：Roborock（Buy）>Ecovacs（Buy）。

主要观点

• 石头科技与科沃斯股价今日因三条贸易头条下跌，但花旗认为三条均不针对扫地机器人，欧盟目前也没有该品类的开放贸易案件，抛售可能过度。

• 中欧贸易谈判本周在北京举行，焦点是欧盟对华约每日~EUR1bn的商品逆差，主要诉求可能是限制中国混动车出口，而非扫地机器人。

• 法德10月5日提议仿照美国Section 301关税授权建立欧盟快速反制工具，但点名的是医药、航空航天、汽车、机床和化工，且需欧盟立法，目前仍是提案阶段。

• FCC将于10月29日投票，禁止中国实验室自2028年12月起为输美电子产品进行测试；花旗认为这对扫地机器人几乎没有新增下行，因为FCC已宣布自2027年起阻止新型外国产机型进入美国审批。

• 新型外国产扫地机器人自7月起已列入美国Covered List，因此FCC本次投票对扫地机器人实质影响很小。

• 欧盟对扫地机器人征税理论上可能但实际会很慢：标准反倾销案需要占欧盟产量至少25%的欧盟生产商提出投诉，而扫地机器人几乎全部在亚洲生产。

• 即便通过法德提案路径，扫地机器人关税也最早是2027-28年的事件；花旗认为12个月内欧盟对扫地机器人征税的概率低。

• 欧盟现存唯一涉及家用机器人的案件是割草机器人反倾销调查：欧委会2025年11月基于瑞典割草机制造商Husqvarna的投诉立案，2026年6月未征收临时关税，在花旗覆盖范围内主要只涉及科沃斯的割草机业务。

• 花旗认为石头科技与科沃斯近期盈利影响有限，维持相对偏好排序：Roborock（Buy）>Ecovacs（Buy）。

论述逻辑

• 三条贸易头条引发股价当日下跌 → 但逐条检验：中欧北京谈判聚焦约~EUR1bn/日的商品逆差与混动车出口上限，法德快速反制工具点名的是医药/航空航天/汽车/机床/化工且需欧盟立法，FCC 10月29日投票针对的是中国测试实验室且新型外国产扫地机器人自7月已上Covered List、FCC已宣布2027年起禁新型外国机型审批 → 三条均不针对扫地机器人，欧盟亦无该品类开放案件 → 欧盟唯一在办案件是割草机器人反倾销（Husqvarna投诉、2026年6月未征临时关税），主要只涉科沃斯割草机业务 → 扫地机器人几乎全部在亚洲生产、欧盟标准反倾销需占欧盟产量至少25%的投诉门槛，法德路径即使落地也最早是2027-28年的事件 → 花旗判断12个月内欧盟对扫地机器人征税概率低、两家公司近期盈利影响有限 → 抛售可能过度，维持Roborock（Buy）>Ecovacs（Buy）。

关键展望

• FCC将于10月29日投票，禁止中国实验室自2028年12月起为输美电子产品进行测试。

• FCC已宣布自2027年起阻止新型外国产机型进入美国审批，本次投票对扫地机器人几乎无新增下行。

• 欧盟对华贸易谈判本周在北京进行，主要诉求可能是限制中国混动车出口。

• 法德提案需欧盟立法程序；若经该路径征收关税，最早将是2027-28年的事件，花旗判断12个月内欧盟对扫地机器人征税概率低。

• 割草机器人反倾销案方面，欧委会2026年6月未征收临时关税，该案在覆盖范围内主要只涉及科沃斯割草机业务。

推荐标的

• Roborock（石头科技）：Buy，花旗相对偏好排序中位列Ecovacs之前；理由是三条贸易头条均不针对扫地机器人、近期盈利影响有限、12个月内欧盟征税概率低。

• Ecovacs（科沃斯）：Buy，相对偏好位列Roborock之后；欧盟现存割草机器人反倾销案在覆盖范围内主要只涉及其割草机业务。