伯恩斯坦全球奢侈品：5月瑞士手表出口——基数效应推动反弹，潜在复苏仍缓慢脆弱

原标题：Bernstein Global Luxury Goods: May Swiss watch exports ~ Base effects drive rebound; underlying recovery remains gradual and fragile

摘要

5月瑞士手表出口额同比增长14%，主要由基数效应驱动，因为2025年5月出口下降12%。剔除基数影响后，出口额仍比2023年5月低5%，表明潜在需求复苏缓慢且脆弱。对中国内地出口同比下降6%，对中国香港出口同比下降8%，而美国市场同比增长19%。报告维持对奢侈品行业的谨慎观点，认为复苏需要更长时间。

主要观点

• 5月瑞士手表出口额同比增长14%，但2025年5月基数较低（同比下降12%）。
• 与2023年5月相比，出口额仍低5%，显示潜在复苏缓慢。
• 对中国内地出口同比下降6%，对中国香港出口同比下降8%。
• 美国市场表现强劲，同比增长19%。
• 欧洲市场增长温和，同比增长8%。
• 日本市场同比增长12%，受益于游客消费。
• 报告认为基数效应是反弹主因，而非需求根本改善。
• 奢侈品行业复苏仍面临宏观不确定性和消费者信心疲软。
• 报告维持对全球奢侈品股的谨慎评级。
• 预计2026年下半年增长可能改善，但风险偏下行。

论述逻辑

2025年5月瑞士手表出口基数较低（同比下降12%）→ 2026年5月出口同比增长14% → 但对比2023年5月仍低5% → 表明反弹主要由基数效应驱动 → 中国内地和香港需求疲软，美国相对强劲 → 整体潜在复苏缓慢且脆弱 → 维持谨慎观点。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出潜在复苏仍缓慢脆弱，需关注宏观环境和消费者信心变化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 瑞士腕表出口按价格类别划分

图2. 瑞士手表出口按材质划分

图3. 瑞士手表出口按国家绝对数量划分