海通国际证券研究所 金融工程 金工定期 量化择时和拥挤度预警周报

摘要

海通国际量化团队认为，下周（20260720-20260724）A股市场在外部地缘风险与内部资金面共同施压下，或将继续维持弱势震荡格局，市场上行动能相对受限。 基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.93，低于前一周（-0.36），上证50ETF期权PUT-CALL比率升至0.83（前值0.72），投资者短期谨慎程度上升；6月新增人民币贷款16100亿元低于Wind一致预期19389.79亿元，M2同比增长8%亦低于预期8.47%和前值8.6%。 上周A股大幅回调，上证50下跌4.33%，沪深300下跌5.26%，中证500下跌11.64%，创业板指下跌10.78%，全市场PE（TTM）为21.8倍、处于2005年以来70.6%分位点。 技术面上，Wind全A延续对SAR指标向下突破，情绪模型得分降至0分冰点，高频资金流模型显示沪深300、中证500、中证1000和中证2000四大宽基指数资金信号全面负向，均线强弱得分回落至10.3%分位点但超卖筑底信号尚未完全确认。 因子拥挤度方面，低估值因子拥挤度0.08有所上升，小市值因子拥挤度-0.72。 行业层面，建筑材料、电子、综合、通信和有色金属拥挤度相对较高，农林牧渔和石油石化上升幅度较大。

主要观点

• 下周市场观点：在外部地缘风险与内部资金面共同施压下，或将继续维持弱势震荡格局，市场上行动能相对受限。

• 基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.93，低于前一周（-0.36），当前市场流动性低于过去一年平均水平0.93倍标准差。

• 上证50ETF期权PUT-CALL比率震荡上升至周五0.83，高于前一周0.72，投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。

• 6月新增人民币贷款16100亿元，低于Wind一致预期19389.79亿元，高于前值5200亿元；M2同比增长8%，低于Wind一致预期8.47%和前值8.6%。

• 上周A股大幅回调：上证50下跌4.33%，沪深300下跌5.26%，中证500下跌11.64%，创业板指下跌10.78%；全市场PE（TTM）为21.8倍，处于2005年以来70.6%分位点。

• 日历效应显示2005年以来7月下半月各大宽基指数表现普遍不佳：上证指数、沪深300、中证500和创业板指上涨概率分别为50%、50%、50%、40%，涨幅均值分别为0.58%、0.36%、0.63%、-1.19%。

• 美伊冲突持续升级，美军7月17日继续对伊朗发动空袭，伊朗对科威特和叙利亚美军目标发动大规模打击并对驻巴林美军设施发动攻击，中东地缘尾部风险显著抬升。

• 技术面全面承压：Wind全A延续对SAR指标向下突破，情绪模型得分降至0分（满分5分），高频资金流模型显示沪深300、中证500、中证1000和中证2000四大宽基指数资金信号全面负向，均线强弱得分回落至10.3%分位点但超卖筑底信号尚未完全确认。

• 因子拥挤度方面，低估值因子拥挤度0.08有所上升，小市值因子拥挤度-0.72，高盈利因子拥挤度-0.17，高盈利增长因子拥挤度-0.15。

• 行业拥挤度方面，建筑材料、电子、综合、通信和有色金属拥挤度相对较高，农林牧渔和石油石化上升幅度相对较大。建筑材料拥挤度2.18为最高，房地产-1.27为最低。

论述逻辑

• 流动性冲击指标从-0.36降至-0.93、PUT-CALL比率从0.72升至0.83 → 市场流动性收紧、投资者谨慎程度上升

• Wind全A向下突破SAR指标 + 情绪模型0分 + 高频资金流四大宽基全面负向 → 微观交易结构与资金面共振承压

• 美伊冲突持续升级 + 日历效应7月下半月历史表现普遍不佳 → 外部地缘尾部风险与季节性因素叠加

• 均线强弱得分回落至10.3%分位点，逐步逼近极端低位拐点区域 → 但超卖筑底信号尚未完全确认

• 综合上述流动性、技术面、地缘与日历效应 → 下周市场弱势震荡、上行动能相对受限

关键展望

• 下周（20260720-20260724）市场或继续维持弱势震荡格局，市场上行动能相对受限。

• 均线强弱得分处于10.3%分位点，逼近极端低位拐点区域，但超卖筑底信号尚未完全确认。

• 风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。本报告为量化择时周报，未提及具体覆盖公司的评级或目标价。