浦银国际 陈耀波 苏聪 公司研究 事件点评 美国超微（AMD）：从芯片到系统，CPU与AI算力双轮共振

摘要

浦银国际发布对超威半导体（AMD.US）的事件点评，重申“持有”评级，目标价维持574美元。 公司2Q26营收115.36亿美元，同比+50.1%，超一致预期。 数据中心业务表现强劲，收入同比+107.3%至67.18亿美元，占比升至58.2%。 公司推出Helios机柜级AI平台，并上修2027年数据中心板块收入指引及长期TAM预测。 尽管盈利预测上调，但受半导体市场估值中枢下移影响，维持目标价不变，潜在升幅21%。

主要观点

• 2Q26营收超预期，连续六个季度实现超30%的营收同比增长。

• 数据中心业务成为核心增长引擎，营业利润率达31.3%。

• Helios机柜级AI平台将于3Q26末启动出货，4Q26显著放量。

• 上修2030年服务器CPU及AI加速器长期TAM。

• ROCm生态系统加速完善，已有超300万个模型可直接运行。

• 上调2026-2028年盈利预测。

论述逻辑

• 数据中心三线共振（CPU+GPU+Helios）驱动业绩增长 -> 客户从买芯片转向买系统 -> 推动AMD向全栈数据中心平台演进 -> 盈利预测上调 -> 估值中枢下移抵消利好 -> 维持目标价。

关键展望

• 3Q26整体收入指引中值130亿美元，Non-GAAP毛利率约为56%。

• 2027年数据中心板块收入预期同比翻倍以上，服务器CPU全年增速上修至超70%。

推荐标的

• AMD（AMD.US）：持有，目标价574美元。

关键图表

图1. 表4: 超威半导体1Q25-2Q26季度总收入变化（百万美元）

图2. 表5: 超威半导体1Q25-2Q26季度收入构成变化（百万美元）

图3. SPDBI情景假设；超威半导体（AMD.US）