瑞银：航运供应链周报：贸易流、运费与霍尔木兹海峡更新（第13周）

原标题：Shipping supply chain weekly: trade flows, freight and Hormuz updates (week 13)

摘要

报告基于高频数据跟踪航运贸易流、运费及霍尔木兹海峡局势。截至3月27日，VLCC中东-中国航线即期收益为34.9万美元/天，较冲突前高60%；一年期期租费率维持在12.9万美元/天。霍尔木兹海峡过境量仍低于正常水平95%以上，上周约40艘船通过。中国主要港口集装箱吞吐量周环比下降3%，但同比仍增7%；SCFI综合指数周环比上涨7%，同比增35%。洛杉矶港预计第15周进口量同比增5%。绕行好望角的集装箱船数量同比增9-12%。替代能源供应方面，美国原油出口可能达500万桶/天（正常400万桶/天），延布港VLCC挂靠量同比增247%。

主要观点

• 霍尔木兹海峡过境量仍低于正常水平95%以上，上周约40艘船通过，包括5艘VLGC（约22万吨LPG，正常为16艘/71万吨）、14艘散货船和10艘成品油轮。
• VLCC中东-中国航线即期收益为34.9万美元/天，较冲突前高60%；美湾-中国航线14.9万美元/天，高19%；西非-中国航线12.7万美元/天，低33%。
• 一年期VLCC期租费率上周持平于12.9万美元/天。
• 中国主要港口集装箱吞吐量上周周环比下降3%，但同比增7%；3月至今累计同比增6%。
• 洛杉矶港第14周进口量同比降5%，第15周预计同比增5%。
• SCFI综合指数周环比上涨7%，同比增35%，其中上海-北欧航线涨4%，跨太平洋航线涨12-15%；与2月下旬相比，这些航线分别涨37%、20%、21-27%。
• 绕行红海（经好望角）的集装箱船数量近期同比增9-12%。
• 克拉克森估计全球11%的石油和6%的天然气产量停产。美国原油出口可能达500万桶/天（正常400万桶/天）。
• 延布港原油出口量飙升至超过400万桶/天（正常100万桶/天），VLCC挂靠量显著增加。
• 多个亚洲国家正在增加燃煤发电。
• 若霍尔木兹海峡封锁持续时间超预期，可能导致石化产品短缺和制造业稳定性受罢工/抗议影响。

论述逻辑

报告通过高频数据追踪航运贸易流和运费变化，从霍尔木兹海峡过境量大幅下降出发，分析其对VLCC运费、替代能源供应（美国出口、延布港出口）的影响，同时结合中国港口集装箱吞吐量、SCFI指数、洛杉矶港进口量等数据，评估全球贸易流和供应链状况，并指出若封锁持续可能带来的石化产品短缺和制造业风险。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出若霍尔木兹海峡封锁持续时间超预期，可能导致石化产品短缺和制造业稳定性受影响。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: 中东/美湾/西非-中国VLCC TCE：+60%/+19%/-33% vs. 冲突前水平

Figure 2: 1年期VLCC期租费率维持在12.9万美元/天

Figure 3: 霍尔木兹海峡船舶到港量较正常水平下降>95%

Figure 4: 各主要船型活动显著减少

Figure 5: 延布港VLCC日挂靠量同比+247%，较冲突前+182%

Figure 6: 5年船龄VLCC二手价已超过新造船价

Figure 7: 中国主要港口集装箱吞吐量上周周环比-3%，同比+7%

Figure 8: 洛杉矶港第15周进口量预测同比+5%，第14周同比-5%

Figure 9: SCFI周环比+7%，同比+35%

Figure 10: 远东-北欧集装箱运费期货

Figure 11: 绕行红海的集装箱船仍处高位（同比+9%）

Figure 12: 亚洲区域内租船指数上周周环比+1%