2026-09-14 · 华创证券 · Flow / Positioning

华创证券流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报：资金面供需分化进一步扩大

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摘要

A股资金面供需分化进一步扩大：供给端偏股型公募新发56.5亿份维持历史中位、两融净流入-74.1亿元较前值-211.9亿元收窄、股票型ETF净流入44.1亿元收窄至近三年56.2%分位、回购金额14.1亿元收缩至35%分位，供给端合计由59亿元降至41亿元；需求端股权融资261.2亿元扩张至近三年92%分位、产业资本净减持96.1亿元处82%分位、南向资金净流入172.1亿元处60%分位，需求端合计由323亿元升至529亿元。交易拥挤度上保险+20pct至44%、化工+16pct至59%、轻工+14pct至20%上行，电子-12pct至50%、半导体-8pct至44%、光伏-8pct至22%下行。投资者温度计显示上周市场震荡走弱、价值承压，9/11上证指数盘中超跌2%带动自媒体A股搜索热度上升、微博负面情绪上升；公募抱团趋势减弱、风格偏价值、行业偏周期；散户小单净流入456.6亿元、较前值减少297.5亿元、处过去五年9.4%分位。报告判断资金倾向切换至低估值防御性方向，后市行情或更多呈现结构性机会，并预计本周解禁市值为476.9亿元。

主要观点

资金供给端整体收缩：偏股型公募新发56.5亿份维持历史中位（近3年分位53%），两融净流入-74.1亿元较前值-211.9亿元收窄（27%分位），股票型ETF净流入44.1亿元收窄至56.2%分位，回购14.1亿元降至35%分位，供给端合计由59亿元降至41亿元。

资金需求端持续扩张：股权融资261.2亿元升至近三年92%分位，产业资本净减持96.1亿元处82%分位，南向资金净流入172.1亿元处60%分位，需求端合计由323亿元升至529亿元。

两融内部结构分化：融资余额2.60万亿较前值下降、融券余额290.3亿元上升，两融余额占流通市值比例2.68%处近三年92%分位；两融换手率30.5%处43%分位；个人投资者841.0万名、日均参与交易37.2万名较前值下降2.0万名，散户参与度下降。

两融行业与个股流向：净流入通信18.7亿元、食饮7.8亿元、农业4.0亿元；净流出电子-25.8亿元、有色-24.5亿元、计算机-17.3亿元；个股中中际旭创净流入7.4亿元居前，海康威视净流出7.2亿元居后。

股票型ETF整体净流入44.1亿元，较前值107.4亿元下降，处近三年56.2%分位；行业/主题ETF净流入集中于非银金融29.9亿元、通信15.6亿元、人工智能9.1亿元，净流出集中于电子-37.0亿元、传媒-5.7亿元、公用事业-4.3亿元。

回购收缩与股权融资扩张并存：上周回购金额14.1亿元，较前值105.6亿元下降，处近三年35%分位；以上市日为标准股权融资261.2亿元，处近三年92%分位，其中IPO 122.0亿元、再融资139.2亿元。

产业资本净减持扩大：上周增持10.5亿元、减持-106.7亿元，净减持-96.1亿元较前值-61.8亿元规模上升，处近三年82%分位；分行业净增持综合2.3亿元、食饮0.1亿元，净减持电子-56.3亿元、通信-10.0亿元、电新-4.7亿元。

解禁与跨境资金：上周解禁市值720.5亿元较前值226.9亿元上升，处近三年74%分位，预计本周解禁476.9亿元；南向净流入172.1亿元处60%分位；北向成交占沪深A股比例8.0%、较前值下降0.1pct，参与度处近三年79%分位。

交易拥挤度轮动：保险+20pct至44%、化工+16pct至59%、轻工+14pct至20%热度上行，电子-12pct至50%、半导体-8pct至44%、光伏-8pct至22%下行；此外银行+9pct至30%、传媒+7pct至58%、有色-7pct至34%，建材热度分位高达82%、地产73%。

自媒体与散户情绪分化：9/11上证指数盘中超跌2%带动自媒体A股搜索热度上升、微博负面情绪上升；抖音观看“A股”内容一线/新一线高能级城市与30岁以下青年占比上升；快手“A股”作品量2.5万个、点赞量17.5万次、评论量15.6万次均较上期增加；但散户小单净流入456.6亿元、较前值减少297.5亿元、处过去五年9.4%分位。

机构行为与入场渠道降温：最近一周（9/7-9/11）公募抱团趋势减弱、风格偏向价值、行业偏向周期；26/8新增开户数239.7万户处过去十年63%分位；同花顺APP下载量5.0万次较前值减少2.1万次，东方财富下载量2.4万次持平。

论述逻辑

供给端收缩（公募新发56.5亿份中位→两融净流出收窄至-74.1亿元→ETF净流入收窄至44.1亿元→回购降至14.1亿元，合计59→41亿元）→ 需求端扩张（股权融资261.2亿元处92%分位→产业资本净减持96.1亿元处82%分位→南向净流入172.1亿元处60%分位，合计323→529亿元）→ 得出资金面供需分化进一步扩大的核心结论。

上周市场震荡走弱、9/11上证指数盘中超跌2% → 价值承压、科技硬件与顺周期分化加剧 → 资金倾向切换至低估值防御性方向 → 后市行情或更多呈现结构性机会；交易热度上保险/化工/轻工上行而电子/半导体/光伏下行，自媒体搜索热度上升但散户小单净流入降至过去五年9.4%分位，从拥挤度与情绪两端印证行情的结构性特征。