孙苏雨 宏观经济 中国经济 ——6月进出口数据点评：AI产业链涨价推动出口高增

摘要

6月中国出口同比+27%、进口同比+36%，进出口增速同步超预期上行，贸易顺差达1256.2亿美元创年内新高。 进出口高增的首要驱动力为涨价效应，价格对名义增速的贡献已超过数量扩张，部分核心品类呈现“价升量缩”特征。 出口端，新兴市场对东盟出口创历史新高，对美出口处于缓慢修复通道，AI产业链涨价与汽车产业链韧性提供主要增量。 进口端，从韩国的高增映射了AI供应链集中采购，能源矿产维持高增，而内需关联品类整体承压。 展望下半年，若PPI上行势头放缓，部分品类金额增速可能加速回落，需重点关注涨价因素退潮、对美出口修复节奏和中欧贸易摩擦升级这三条边际风险线索。

主要观点

• 6月进出口增速同步超预期，贸易顺差创年内新高。

• 涨价效应主导进出口高增，数量端扩张动能趋缓。

• 对东盟等新兴市场出口维持高增，对美出口处于缓慢修复通道。

• AI产业链商品出口完全由价格驱动。

• 汽车出口主要由数量端主导增长。

• 从韩国进口激增反映AI供应链集中备货。

• 集成电路进口呈现量价共振，是进口高增最大贡献项。

• 高油价抑制原油进口数量，内需品类持续承压。

• 全球制造业数量端边际趋缓。

论述逻辑

• 全球需求韧性叠加国内PPI回升推动商品价格大幅上涨 -> 进出口名义增速同步超预期高增，但全球制造业PMI回落说明数量端动能正在放缓 -> 进出口结构因此呈现“价升量缩”特征，其中AI产业链涨价是核心支撑 -> 进口端增量高度集中于韩国AI芯片和资源国能源矿产，内需品类表现疲弱 -> 报告得出结论：能否涨价已成为区分进出口品类强弱的核心标尺。

关键展望

• 下半年出口核心变量在于涨价效应的持续性，PPI放缓或致部分品类金额增速加速回落。

• 北美科技巨头资本开支将对AI出口提供结构性支撑。

• 三季度需验证对美出口真实需求及关税落地节奏影响。

• 关注中欧贸易摩擦升级风险对机电和新能源汽车板块的扰动。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的