高盛：全球造船：7月船厂日志：主要船型新订单改善但气体运输船下滑；中国订单市场份额达85%
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摘要
2026年6月全球新船订单量环比稳定（-9% MoM），同比+1%；但订单价值环比-39%、同比-9%，主要因海上工程合同减少及LPG/LNG运输船订单量环比收缩60-70%。中国船厂市场份额提升至85%（含LNG船），为2024年8月以来最高；韩国份额降至9%。主要船型中，集装箱船订单量环比-13%，但全部为7000TEU以下中小型船；油轮订单量环比+5%、同比+96%；散货船订单量环比+166%。覆盖标的中，恒力重工新订单量环比加速（+102% vs 4-5月均值），并赢得MSC多达20艘20000TEU双燃料集装箱船订单（估计价值40亿美元）；扬子江船业新订单动能改善但仍低于一季度均值24%。高盛维持对名村造船（7014.T；买入）、三井E&S（7003.T；买入）和东京计器（7721.T；买入）的积极看法。
主要观点
- 全球新船订单量6月环比-9%至530万CGT，同比+1%；订单价值153亿美元，环比-39%、同比-9%。
- 订单价值环比下降中约70%归因于海上工程合同减少，其余来自LPG和LNG运输船订单量环比收缩60-70%，高盛认为这与战争不确定性导致新订单谈判放缓有关。
- 其他主要船型需求改善：集装箱船、油轮、散货船合计订单量/价值环比+22%/+14%。
- 中国船厂6月市场份额（含LNG船）达85%，为2024年8月以来最高；不含LNG船为87%。韩国份额含/不含LNG船分别为9%/7%（5月为40%/25%）。
- 中国在油轮和散货船新订单中继续主导，全球份额分别为78%/89%。
- 集装箱船订单量环比-13%至120万CGT，全部为7000TEU以下中小型船，归因于替换需求。
- 油轮订单量环比+5%、同比+96%；6月有21艘VLCC新订单，其中12艘/5艘/2艘分别由中国船舶/韩华海洋/恒力重工承接，交付期从2028年下半年至2030年。
- 恒力重工6月新订单量较4-5月均值加速+102%，赢得16艘6000TEU集装箱船；此外MSC多达20艘20000TEU双燃料集装箱船订单（估计价值40亿美元）尚未纳入数据，预计2029年上半年开始交付。
- 扬子江船业6月赢得4艘1900TEU集装箱船和2艘LPG订单，新订单动能较4-5月改善，但仍低于一季度均值24%。
- 扬子江船业订单覆盖年数3.4倍，略低于全球均值3.7倍；恒力重工订单覆盖年数2.8倍（考虑三期产能），若四期产能落地可能进一步降至2倍以下。
- 高盛维持对名村造船（7014.T；买入）、三井E&S（7003.T；买入）和东京计器（7721.T；买入）的积极看法，认为其受益于老龄船替换需求、环保船结构转型及日本造船业长期振兴。
论述逻辑
高盛通过分析克拉克森6月新船订单数据，发现订单量环比稳定但价值下滑，主要因海上工程和气体运输船订单减少；中国船厂凭借在集装箱船、油轮、散货船三大船型的主导地位（合计份额高）以及更快的产能扩张，市场份额升至85%；恒力重工因订单覆盖年数低（2.8倍）持续获得新订单，而扬子江船业订单覆盖年数（3.4倍）略低于全球均值，竞争加剧；日本船厂受益于长期结构性需求。
关键展望
- 报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出恒力重工若完成四期产能扩张，订单覆盖年数可能进一步缩短至2倍以下，预计将继续赢得订单。
- 扬子江船业预计2026年底红帆船厂新增产能将支持进一步订单获取。
- 东京计器（7721.T）在船舶自动驾驶仪和陀螺罗盘领域全球市场份额60%，预计随着售后服务和新建需求增长，盈利有望大幅提升。
推荐标的
- 扬子江船业：6月新订单动能改善，但低于1Q26均值24%；订单覆盖年数3.4倍，略低于全球均值。
- 恒力重工：6月新订单量加速（+102% vs 4-5月均值），赢得MSC 20艘20000TEU双燃料集装箱船订单（估计价值40亿美元），订单覆盖年数2.8倍（考虑三期产能），预计将继续受益于较短覆盖年数。
- 名村造船（7014.T；买入）：受益于老龄船替换需求、环保船结构转型及日本造船业振兴。
- 三井E&S（7003.T；买入）：同样受益于上述长期趋势。
- 东京计器（7721.T；买入）：全球船舶自动驾驶仪和陀螺罗盘市场份额60%，预计售后服务和新建需求增长将推动盈利增长。
关键图表
图1. 全球造船关键月度数据概览：全球新签订单金额同比下降9%，主要受集装箱船和非主要船型成交量贡献减少影响
图2. 月度手持订单覆盖年限及市场份额（2025年上半年与2026年上半年）
