瑞银：中国交通运输行业：中东局势升级下的2026年航空货运展望专家电话会要点

原标题：First Read: China Transport Sector: Expert call takeaways on 2026 air cargo outlook amid the Middle East escalation

摘要

瑞银于2026年3月17日发布报告，总结了一场关于中东局势升级背景下2026年航空货运展望的专家电话会。专家认为，中东冲突短期内可能推高油价，并因该区域运力减少而推高欧亚航线运价。尽管去年关税上调对需求造成负面影响，但2026年中国至美国航空货运量有望恢复同比增长，主要得益于市场需求动态和关税影响减弱。中国至欧洲航空货运量2026年可能同比下降，因欧洲引入附加费推高货运成本。拉丁美洲、东南亚和俄罗斯可能成为中国航空货运的新增长引擎。瑞银对东方航空物流给予买入评级。

主要观点

• 中东冲突短期内可能推高油价，增加航空货运成本。
• 冲突导致中东航空货运运力减少，可能推高欧亚航线运价。
• 2025年中国至美国航空货运市场因关税影响大幅下滑，但2026年有望恢复同比增长。
• 专家预计即将举行的中美领导人会议可能出台有利政策，但关税政策格局不会发生重大变化。
• 美国国内通胀环境下，中国商品即使成本上升仍具性价比，对美国消费者有吸引力。
• 中国至加拿大和墨西哥的航空货运量可能延续去年的增长趋势。
• 2026年运价可能企稳，但仍低于2025年水平。
• 欧洲计划对价值低于150欧元的跨境小包裹征收关税，法国等三国已开始实施，导致货物绕道其他欧盟国家清关。
• 欧洲新关税政策可能导致短期内需求下降，2026年上半年中国至欧洲航空货运量面临逆风，但下半年有望恢复增长。
• 非中国运力的亚欧航线主要经过中东，中东冲突可能提高中国货机的载运率（因可飞越俄罗斯），并推高运价。
• 全球航空货运运力看似充足，但中国大型货机（如波音777）仍供不应求。
• 油价高企下，中国航空货运公司因可飞越俄罗斯节省时间和成本，较欧洲航司具有明显优势。
• 欧洲市场（尤其是二线市场）的航班运力仍不足。
• 随着中国至拉丁美洲航空货运量起飞，对大型专用货机的需求可能进一步增长。

论述逻辑

报告通过专家电话会的形式，从中东冲突对油价和运力的影响出发，分析其对全球航空货运格局的冲击。首先，冲突推高油价并减少中东运力，利好中国货机（可飞越俄罗斯）并推高欧亚运价。其次，关税影响逐步减弱，中国至美国货运量有望在2026年反弹，而欧洲因新关税政策短期承压但长期需求仍存。最后，新兴市场（拉美、东南亚、俄罗斯）成为新增长点，但中国大型货机运力短缺可能制约增长。基于此，瑞银看好东方航空物流。

关键展望

• 2026年中国至美国航空货运量有望恢复同比增长，但运价仍低于2025年水平。
• 2026年上半年中国至欧洲航空货运量可能下降，下半年有望恢复增长。
• 中国至拉丁美洲航空货运量有望在2026年进一步增长，因中外电商企业持续投资物流链。
• 东南亚部分市场仍有待开发。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

• 东方航空物流（601156.SS）：评级为买入，最新价格Rmb18.06（2026年3月16日），此前2026年2月12日目标价为Rmb23.10。理由：受益于中国航空货运需求增长及运力短缺。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。