花旗 亚太市场观点

摘要

花旗2026年8月18日《The Point for Asia Pacific》汇总多项顶级推荐与国别顶级推荐。 日本方面，三菱重工（7011.T）在FY3/27上半年已完成全年订单与营业利润目标的约30%，花旗预期其将在11月初二季报时把订单指引由7.0万亿日元上调至7.7万亿日元、营业利润由5,400亿日元上调至5,850亿日元。 印度工业Access Day 2026显示国防需求由广泛项目管线支撑，而电网并网、土地与设备供应是电力价值链的关键执行约束。 紫金黄金国际（2259.HK）获花旗首评买入、目标价178.00港元，其商品团队预计金价未来6-12个月达到5,000美元/盎司。 JB Hi-Fi（JBH.AX）FY26 EBIT为7.34亿澳元、较花旗预期低约2%，评级下调至中性、目标价降至77.00澳元。 印度股市一季报超预期，BSE100 EBITDA/PAT同比增长约6%/约9%，NIFTY目标滚动至2027年6月的26.8k（18倍一年期前瞻市盈率）。 NC（036570.KS）维持买入、目标价调整为350,000韩元；农业银行H股（1288.HK）加入上行30天催化剂观察，花旗预计其2Q26E盈利增速超过6% y/y、为中国大型银行中最高。

主要观点

• 三菱重工FY3/27上半年已完成全年订单与营业利润目标的约30%，动能由能源部门（燃气轮机、核电等）引领。

• 花旗预期三菱重工将在11月初Q2业绩时上调全年指引：订单由¥7.0trn上调至¥7.7trn，营业利润由¥540.0bn上调至¥585.0bn。

• Q1三菱重工斩获10台大型燃气轮机订单（4GW），其中日本6台（2033-2034年交付）、美国4台（2028-29年交付）；在手订单80台（35GW），另有65台处于SRAs（产能预留协议）。

• McCoy报告显示CY26上半年全球燃气轮机需求达66.8GW（同比+56%），公司近期修订的FY3/27订单目标¥2.4trn（-10%）显得保守，花旗建模为¥2.7trn（+2%）；能源部门营业利润建模¥360.0bn（利润率15.8%）。

• 印度国防需求由广泛的项目管线支撑，采购范围在电子战、自主系统及反制系统等领域拓宽；随着装机量扩大，部分需求将逐渐转向服务/全生命周期支持的经常性收入。

• 印度电力基建与公用事业：电网并网、土地和设备供应是关键执行约束；资本开支持续覆盖发电、储能、输电与配电各环节。

• 紫金黄金国际获首评买入：紫金矿业（2899.HK）持股85%并向其输出经验丰富的并购团队（收费模式）；受益于新收购资产与扩产，其黄金产量增速在有效成本控制与勘探支持下快于同业。

• 花旗商品团队看涨黄金，预计金价未来6-12个月达到US$5,000/oz；紫金黄金国际目标价HK$178.00，基于NPV折现（5% WACC，同业均值）后1.32x P/NAV（近端同业均值）。

• 印度一季报好于预期：BSE100 EBITDA/PAT同比增长约6%/约9%，均高于此前预览的持平/略降；除能源外营收同比增长14%、多数板块超预期；消费、工业与金融板块存在利润率压力但展望相对正面；7月初以来花旗覆盖范围FY27/28E盈利预测未变；NIFTY目标滚动至2027年6月的26.8k（18x一年期前瞻PE）。

• NC二季报超预期后更新模型：3Q26总营收预计同比+72%至KRW619bn，主要由此前收购的休闲手游组合驱动，Lineage与Aion2系列收入稳定；管理层重申有信心达成FY26指引上限KRW2.5trn及FY2030目标KRW5trn；因休闲手游营销费用上升（利润率低于传统游戏），目标价由KRW405,000调整为KRW350,000，维持买入，为韩国游戏首选。

• 农业银行H股加入上行30天催化剂观察：花旗预计2Q26E盈利增速加快至>6% y/y（1Q26为4.5% y/y，隐含1H26E约5-6% y/y），为中国大型银行中最高；1H26E营收增速较1Q26的+11% y/y进一步加速；2026E盈利增速预期由约4% y/y上调至约5-6% y/y。

关键展望

• 验证点：三菱重工11月初Q2业绩，花旗预期订单指引由¥7.0trn上调至¥7.7trn、营业利润由¥540.0bn上调至¥585.0bn。

• 花旗商品团队预计金价未来6-12个月达到US$5,000/oz（支撑紫金黄金国际买入逻辑）。

• 印度NIFTY目标滚动至2027年6月（此前为2027年3月），新目标26.8k（18x一年期前瞻PE）；后续关注GST减税红利消退后的需求韧性。

• NC：管理层重申有信心达成FY26指引区间上限KRW2.5trn，并确认FY2030收入目标KRW5trn。

• 农业银行H股加入上行30天催化剂观察，触发因素为好于预期的2Q26E业绩（盈利增速>6% y/y）；花旗预计2026E盈利增速约5-6% y/y（此前约4% y/y）。

• JB Hi-Fi：花旗基于更低的销售与部分经营去杠杆，将FY27-FY28e EBIT预测下调约5-8%。

推荐标的

• 紫金黄金国际（2259.HK）——首评买入，目标价HK$178.00（1.32x P/NAV、5% WACC），逻辑为新收购资产与扩产带来的黄金量增领先同业、并购优势与金价上行。

• JB Hi-Fi（JBH.AX）——由前次评级下调至中性，目标价降至$77.00；FY26 EBIT $734m低于花旗/共识预期，FY27-FY28e EBIT预测下调约5-8%。

• NC Corp（036570.KS）——维持买入，目标价由KRW405,000调整为KRW350,000，为花旗韩国游戏板块首选；3Q26营收预计同比+72%至KRW619bn。

• 农业银行（1288.HK）——加入上行30天催化剂观察，预计2Q26E盈利增速>6% y/y、为中国大行最高，2026E盈利增速预期上调至约5-6% y/y（节选未标注基础评级）。

• 印度股票策略——维持建设性，NIFTY目标滚动至Jun'27的26.8k（18x一年期前瞻PE）；1Q财报BSE100 EBITDA/PAT同比约+6%/+9%超预期。