伯恩斯坦 矽力杰（6415.TT）矽力杰小马智行8月：销售额同比维持50%+增长势头；26年第三季度营收有望创单季新高

摘要

伯恩斯坦9月10日快评指出，矽力杰2026年8月营收为新台币24.17亿元，同比+52.5%、环比+2.5%，年初至今增长33%，月度增速连续第二个月保持在50%以上，强化了其正进入2021-22年以来最强模拟芯片上行周期的判断。 基于回归模型，3Q26E营收有望达新台币71.7亿元，环比+19.3%、同比+51.3%，将创单季营收新高，且较彭博一致预期高出8.6%（71.68亿 vs 65.99亿新台币）。 报告认为当前强势源于加速中的模拟上行周期而非短期库存回补，需求广泛覆盖汽车、AI基础设施与绿色能源，增长由产品渗透、内容提升和客户扩张驱动：汽车端受MCU放量及北美、欧洲新客户带动，AIDC端主板PMIC与智能功率级成为关键引擎，2026年AIDC营收约同比翻倍、占比约15%。 维持跑赢大盘（Outperform）评级，目标价新台币650元，较9月10日收盘价405元有60%上行空间，估值基于27E/28E EPS 21.61新台币与30倍目标P/E。

主要观点

• 矽力杰2026年8月营收为新台币24.17亿元，同比+52.5%、环比+2.5%，年初至今增长33%

• 月度增速连续第二个月超过50%，伯恩斯坦认为矽力杰正进入2021-22年以来最强的模拟芯片上行周期

• 回归模型推算3Q26E营收约新台币71.7亿元，环比+19.3%、同比+51.3%，将创公司单季营收新高

• 3Q26E回归预测较彭博一致预期高出8.6%，Exhibit 3显示模型值71.68亿新台币 vs 一致预期65.99亿新台币

• 当前强势反映的是加速中的模拟上行周期而非短期库存回补，需求广泛覆盖汽车、AI基础设施与绿色能源应用

• 汽车业务增长由MCU放量、相关交叉销售机会以及北美与欧洲新客户订单带动

• AIDC业务2026年营收约同比翻倍、目前占营收约15%，主板PMIC与智能功率级成为关键增长贡献者

• 钱包份额提升、新客户增加与AIDC电源方案渗透加深，有望使矽力杰在2027年前保持高于模拟行业平均的增长，被视为布局中国模拟芯片复苏的高质量标的

• 重申跑赢大盘（Outperform）评级，目标价650新台币，较9月10日收盘价405新台币有60%上行空间；估值反映NTM+1（27E/28E）EPS 21.61新台币与30倍目标P/E

• 下行风险：模拟周期复苏弱于预期、全球模拟龙头竞争加剧导致份额提升放缓、新品利润率不及预期拖累盈利

关键展望

• 3Q26营收有望创单季新高（约71.7亿新台币）；若9月趋势保持稳定，意味着又一个超一致预期的季度执行表现

• 公司有望在2027年前持续实现高于模拟行业平均的增长

• 评级基于未来12个月相对表现：跑赢大盘定义为超越市场指数15个百分点以上；主要下行风险为模拟周期复苏弱于预期、全球模拟龙头竞争加剧及新品利润率不及预期

推荐标的

• 矽力杰（6415.TT）：跑赢大盘（Outperform），目标价650.00新台币；2026年9月10日收盘价405.00新台币，上行空间60%。理由：中国领先的电源模拟芯片厂商，凭借中国汽车模拟份额提升重回长期增长轨道，是分享中国模拟半导体复苏的高质量标的；预测EPS 2026E 9.54、2027E 16.69新台币，对应P/E 42.4倍/24.3倍

关键图表

图1. 2026年8月月度营收同比增长52.5%、环比增长2.5%，保持强劲增长势头

图2. 我们的回归分析显示2926E有望同比增长51%，有望创下季度营收纪录

图3. 偏离共识预期8.6%：共识预期与实际值对比（新台币百万元）

图4. 林青原 博士，+852 21232654，[email protected]，2026年9月10日