2026-08-26 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

华泰证券杨云逍杨任重公司研究业绩点评杭叉集团（603298）：看好工业物流AI应用持续突破

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摘要

华泰证券维持杭叉集团“增持”评级与33.12元目标价（对应2026年18倍PE）。公司2026年上半年实现营收101.00亿元（同比+8.65%）、归母净利12.15亿元（同比+8.89%），其中Q2营收51.84亿元（环比+5.43%）、归母净利7.43亿元（环比+57.53%）。行业端26H1中国机动工业车辆总销量突破86万台、同比+17%，海外+21%，Ⅰ+Ⅱ类电车同比+28%和+42%，公司凭电动叉车尤其锂电车型竞争力提升带动收入增长。智能物流及机器人业务营收7.96亿元、同比+31%，杭叉国自智能新增订单8.92亿元、同比+29%，7月首届AI DAY发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品。汇率扰动下毛利率仍同比+2.95pct至24.91%，上半年汇兑损失1.09亿元拖累财务费用，扣除后归母净利增速超20%。预计26-28年归母净利24.09/27.60/30.86亿元（三年复合增速12%），可比公司2026年平均PE约12倍，考虑全球渠道与具身智能落地潜力给予估值溢价。

主要观点

2026年上半年营收101.00亿元、同比+8.65%，归母净利12.15亿元、同比+8.89%，扣非净利12.02亿元、同比+9.67%

Q2单季营收51.84亿元、同比+7.09%、环比+5.43%；归母净利7.43亿元、同比+8.71%、环比+57.53%

行业景气向上：26H1中国机动工业车辆总销量突破86万台、同比+17%，国内+14%、海外+21%，出口贡献核心增量

电动化趋势明显：Ⅰ+Ⅱ类电车同比+28%和+42%，Ⅳ+Ⅴ类油车同比-4.6%；公司电动叉车尤其锂电叉车国内外市占率显著提高

第二成长曲线订单饱满：智能物流集成及机器人相关业务上半年营收7.96亿元、同比+31%，杭叉国自智能营收7.24亿元、同比+22%

杭叉国自智能累计新增订单8.92亿元、同比+29%，落地国内头部新能源车企无人搬运设备、白酒企业AI+印刷包装智能制造总包、海外科技巨头光伏工厂成套物流设备标杆项目

2026年7月公司举办首届AI DAY科技日，正式发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品

汇率压力下盈利韧性凸显：26H1毛利率24.91%、同比+2.95pct，净利率11.89%、同比-0.70pct；财务费用率同比+1.68pct主要因汇兑损失1.09亿元（去年同期为4485万汇兑收益），扣除该影响后归母净利增速超20%

盈利预测基本维持：预计26-28年归母净利润24.09/27.60/30.86亿元，三年复合增速12%；对应26-28年PE 14.24/12.43/11.12倍

估值溢价来自AI与渠道：可比公司2026年Wind一致预期平均PE约12倍，公司获26年18倍PE、维持目标价33.12元（前值33.12元）

基本数据：8月25日收盘价26.20元，市值343.17亿元，52周价格区间22.50-31.16元

风险提示：原材料价格与汇率超预期波动、海外贸易摩擦加剧、叉车机器人研发和量产进展不及预期

论述逻辑

行业总量扩张且出口领跑（26H1总量86万台/+17%，海外+21%，Ⅰ+Ⅱ类电车+28%/+42%）→ 公司电动叉车尤其锂电车型竞争力与国内外市占率提升 → 上半年营收利润稳健增长 → 智能物流与机器人新增订单同比+29%叠加7月AI DAY发布LogiMind大模型与全系列叉车机器人 → 第二成长曲线打开 → 汇兑损失1.09亿拖累财务费用但毛利率同比+2.95pct、扣除汇兑影响后归母净利增速超20% → 基本维持盈利预测（26-28年净利CAGR 12%）→ 基于全球渠道布局与无人叉车、物流具身智能垂类应用落地潜力，给予26年18倍PE（高于可比平均12倍）→ 维持目标价33.12元与“增持”评级