华创证券 张瑜 付春生 宏观经济 海外经济 海外周报第154期：沃什将在全球央行年会首秀

摘要

华创证券海外周报第154期（2026年8月23日）以下周杰克逊霍尔全球央行年会为核心事件：8月28日晚10点（北京时间）沃什将在年会上发表演讲，本次年会主题为“金融创新：对支付和政策的影响”，目前尚不清楚其演讲主题。 过去一周数据冷暖不一：美国7月进口价格指数环比-0.4%低于预期的0.1%，8月制造业PMI初值53.2低于预期53.9，但服务业PMI初值56.8好于预期54；欧元区8月制造业和服务业PMI初值52.8、51.7均好于预期；日本二季度GDP环比0.3%低于预期的0.5%。 高频跟踪显示，亚特兰大联储GDPNow模型估计三季度美国GDP环比折年率4%（上周末4.3%、再前一周4.7%），红皮书零售同比增速回落至7.6%，30年期按揭利率降至6.65%，初请失业金20.6万人好于预期但续请人数升至179.9万。 物价端RJ/CRB商品指数周涨3.8%，美国汽油零售价反弹1.4%至3.92美元/加仑。 金融端美国彭博金融条件指数降至1.312、边际小幅收紧，10年期美日利差扩大3.4bp至183.6BP，美德利差收窄2BP至150bp，J.P. Morgan全球BB&B美元公司债利差微扩至246.975bp。 报告风险提示为海外经济数据搜集不全、存在偏差。

主要观点

• 下周最重磅事件：8月28日晚10点（北京时间），沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，本次年会主题为“金融创新：对支付和政策的影响”，目前尚不清楚沃什演讲的主题。

• 下周美国数据关注：7月新屋销量折年数、咨商局消费者信心指数（8/25），7月个人收入和支出环比、7月耐用品订单环比初值、二季度GDP修正值（8/26），8月密歇根消费者信心指数终值（8/28）；日本8月东京CPI、7月失业率同日公布。

• 过去一周美国数据偏弱与亮点并存：7月进口价格指数环比-0.4%（预期0.1%），新屋开工折年数、工业产值环比均低于预期；8月标普全球制造业PMI初值53.2低于预期53.9（前值53.9），服务业PMI初值56.8好于预期54（前值54.6）。

• 欧元区数据向好：8月制造业PMI初值52.8（预期51.8、前值51.9）、服务业PMI初值51.7（预期51.5、前值51.7）均好于预期，8月消费者信心指数初值好于预期，7月CPI同比终值符合预期。

• 日本增长不及预期：二季度GDP环比0.3%（预期0.5%、前值0.5%）；但6月核心机械订单环比好于预期，7月CPI符合预期，8月制造业和服务业PMI初值均高于前值。

• 美国增长高频边际降温：GDPNow模型估计截至8月21日三季度GDP环比折年率4%，低于上周末的4.3%和再前一周的4.7%，二季度实际值（初次估计）为1.5%；8月15日当周美国WEI指数2.56%，低于前一周的2.7%。

• 德国经济活动指数略有改善但仍处低位：8月9日当周德国WAI指数为-0.28%（四周移动平均-0.37%），前一周为-0.33%（四周移动平均-0.42%）。

• 消费回落、按揭利率小幅下行：8月15日当周美国红皮书商业零售同比7.6%（前一周8.3%）继续回落；8月20日当周30年期抵押贷款利率6.65%（前一周6.67%），8月14日当周MBA市场综合指数环比-0.4%（前一周3.6%）。

• 就业数据分化：8月15日当周初请失业金人数20.6万好于预期的21万（前值从20.9万上修至21.2万）；但8月8日当周续请失业金人数从178.1万升至179.9万，弱于预期的178.8万。

• 物价端继续上行：截至8月21日RJ/CRB商品价格指数周度上涨3.8%（前一周上涨2.8%）；8月17日当周美国汽油零售价上涨1.4%至3.92美元/加仑（前一周下跌1.8%）。

• 金融条件边际小幅收紧、离岸美元流动性变化不大：8月21日美国彭博金融条件指数1.312（前一周五1.362），欧元区为1.422（前一周1.413）；日元兑美元3个月互换基差-16.625pips（一周前-16.5pips）。

• 利差与信用利差：J.P. Morgan全球BB&B美元公司债Spread-to-worst为246.975bp，较前一周五扩大0.999bp；10年期美日利差183.6BP（扩大3.4bp），美德利差150bp（收窄2BP），意德利差82.5bp、葡德利差36bp均小幅收窄。

论述逻辑

• 报告按“下周事件日历→过去一周美欧日数据回顾→周度高频数据跟踪”的链条展开：先锚定8月28日沃什在杰克逊霍尔全球央行年会首秀为下周核心观察事件（年会主题聚焦金融创新对支付和政策的影响）→ 再用过去一周数据刻画基本面分化（美国制造业PMI低于预期而服务业超预期、进口价格指数环比转负；欧元区制造业与服务业PMI双双好于预期；日本二季度GDP环比0.3%不及预期）→ 继而通过GDPNow（三季度4%）、WEI（2.56%）与德国WAI（-0.28%）跟踪经济活动边际变化 → 以红皮书零售（7.6%）、按揭利率（6.65%）、初请/续请失业金观察需求与就业 → 以RJ/CRB（+3.8%）与汽油零售价（3.92美元/加仑）观察物价 → 最后用金融条件指数、离岸美元流动性、信用利差和国债利差刻画金融环境，得出美国经济活动小幅回落、金融条件边际收紧、大宗商品价格继续上涨的周度图景。

关键展望

• 8月28日晚10点（北京时间）沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的演讲是下周最重要的验证点，年会主题为“金融创新：对支付和政策的影响”，其演讲主题尚不清楚。

• 下周美国将公布7月新屋销量折年数、咨商局消费者信心指数（8/25），7月个人收入和支出环比、7月耐用品订单环比初值、二季度GDP修正值（8/26），8月密歇根消费者信心指数终值（8/28）。

• 欧元区下周公布M3货币供应同比（8/27）、8月消费者信心指数终值（8/28）；日本公布8月东京CPI数据、7月失业率（8/28）。

• 报告未给出量化的预测、目标价或评级类展望，仅提示风险：海外经济数据搜集不全，存在偏差。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为海外宏观周报，正文未涉及个股评级、目标价或推荐组合）