摩根大通日本股票策略：月度回顾：AI行情下股价与盈利差距扩大：AI股与非AI股

原标题：J.P. Morgan Japan Equity Strategy: Monthly Wrap: Widening share price and earnings gap amid AI rally: AI stocks vs non~AI stocks

摘要

报告指出，在AI主题推动下，日本股市中AI相关股票与非AI股票之间的股价和盈利差距正在显著扩大。截至2026年5月，AI股年初至今上涨约25%，而非AI股仅上涨约5%。盈利方面，AI股2026财年预期EPS增长率为18%，而非AI股仅为3%。报告认为，这一分化主要由AI投资热潮驱动，但需警惕估值过高和盈利可持续性风险。

主要观点

• AI股与非AI股的股价差距扩大：AI股年初至今上涨约25%，非AI股仅上涨约5%。
• 盈利增长分化明显：AI股2026财年预期EPS增长18%，非AI股仅3%。
• AI股估值溢价上升：AI股当前市盈率约22倍，非AI股约14倍。
• 资金流向AI板块：过去一个月，AI股净流入资金约5000亿日元，非AI股净流出约2000亿日元。
• 行业分布：AI股主要集中在电子元器件、半导体设备和软件服务；非AI股以金融、消费和工业为主。
• 风险提示：AI股盈利预期可能过于乐观，若AI投资放缓，股价回调风险较大。

论述逻辑

报告从股价表现差异入手，发现AI股涨幅远超非AI股 → 进一步分析盈利数据，显示AI股EPS增速显著高于非AI股 → 指出估值水平差异扩大，AI股市盈率更高 → 资金流向数据证实市场偏好AI板块 → 最后警告盈利可持续性风险，若AI需求不及预期，AI股可能面临调整。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或目标价，但指出需关注AI投资周期变化及盈利兑现情况。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 股票、利率和外汇走势

图2. TOPIX 17个行业表现

图3. TOPIX 17个行业的1个月回报和估值

图4. 日本与美国主要行业表现对比

图5. MSCI价值/成长指数每股收益与表现差距

图6. 成长股与价值股市净率差距

图7. 各行业每股收益预测（同比）

图8. 每股收益一致预期及摩根大通目标价与一致预期对比