巴克莱 拜耳股份（BAYGn.DE）和解听证会的思考：预计面临严峻质询，但最终裁决大概率呈阳性

摘要

巴克莱维持拜耳（BAYGn.DE/BAYN GY）Overweight评级，目标价EUR 70.00，对照11-Sep-26收盘价EUR 48.17。 9月14日密苏里州法官Judge Tim Boyer将主持拜耳$7.25bn集体和解协议的最终听证，该和解于2月引入，旨在解决州层面全部未决草甘膦诉讼；据巴克莱17/02/26报告，拜耳寻求以+€4bn拨备解决大部分未决诉讼。 巴克莱认为和解获批对拜耳是有利结果，将为历史草甘膦诉讼的预期现金成本划上句号，且该成本水平已在股价中充分定价。 听证会公开但不直播，信息将依赖到场记者报道；拜耳表示最终裁决将在今年晚些时候公布，KOL反馈通常在数天或数周内，但因复杂性可能较正常更晚。 若进入上诉程序，可能耗时约c12-18mths。 尽管听证评论可能带来波动且存在上诉风险，巴克莱认为最终裁决呈积极结果的概率高，草甘膦诉讼包袱解除有望重新吸引投资者参与。

主要观点

• 密苏里州和解听证标志着拜耳最后一个重大诉讼里程碑的开端，巴克莱认为尽管听证评论可能引发波动，最终裁决呈积极结果的概率高。

• 9月14日密苏里州法官Judge Tim Boyer将主持拜耳$7.25bn集体和解协议的最终听证，原被告双方均将陈述论点。

• 该和解于2月引入，目标是在州层面了结全部未决草甘膦案件；据17/02/26报告，拜耳寻求以+€4bn拨备解决大部分未决诉讼。

• 巴克莱认为集体和解获批对拜耳是有利结果，将为历史草甘膦诉讼的预期现金成本划上句号，且该水平已充分反映在股价中。

• 和解落定有三个潜在催化剂：14日听证、今年晚些时候的最终裁决、以及可能的上诉程序解决。

• 听证会公开但不直播，市场信息将依赖到场记者的报道。

• 最终裁决时间：拜耳称将在今年晚些时候公布；KOL反馈通常在数天或数周内，但因裁决复杂性可能较正常更晚。

• 若进入上诉程序，这将是最后可能的一步，可能耗时约c12-18mths。

• 尽管存在上诉风险，草甘膦诉讼包袱的解除可能重新吸引投资者参与该股。

• 评级与估值：Overweight，目标价EUR 70.00，11-Sep-26股价EUR 48.17，隐含明显上行空间。

论述逻辑

• 事件（9月14日密苏里州$7.25bn集体和解最终听证）→ 若和解获批，将为历史草甘膦诉讼的预期现金成本划上句号，且该成本已在股价中充分定价 → 听证可能出现严厉质询并带来短期波动，但最终积极裁决概率高 → 剩余不确定性在时间与上诉环节（裁决或在今年晚些时候公布、上诉可能耗时c12-18mths）→ 草甘膦包袱解除有望重新吸引投资者参与 → 支持维持Overweight评级与EUR 70.00目标价。

关键展望

• 最终裁决预计在今年晚些时候公布；KOL反馈此类裁决通常在数天或数周内发布，但因复杂性可能较正常延迟。

• 和解最终落定的第三个可能步骤是上诉程序的解决，若被启动可能耗时约c12-18mths。

• 风险提示：听证评论可能带来股价波动，且存在上诉风险。

推荐标的

• Bayer AG（BAYGn.DE/BAYN GY）：Overweight，目标价EUR 70.00，2026-09-11股价EUR 48.17；理由：和解获批将划定历史草甘膦诉讼现金成本（已在股价中定价），诉讼包袱解除或驱动投资者重新参与。

• 披露章节覆盖名单中还出现Sartorius Stedim Biotech（STDM.PA）、Swedish Orphan Biovitrum（SOBIV.ST）、UCB SA（UCB.BR）、Zealand Pharma A/S（ZELA.CO），本报告未给出其评级或目标价。