花旗 韩国经济学8月前瞻：我们预计强劲的核心通胀和芯片出口

摘要

花旗预计韩国8月总体CPI同比将从7月的2.8%升至3.3%，核心CPI同比从2.6%大幅升至3.6%，部分源于一年前移动通信资费临时下调带来的基数效应；环比CPI预计上涨0.40%（7月为-0.18%）。 分项假设为蔬菜价格、旅游相关服务价格与耐用品价格上涨，而零售汽油价格小幅回落。 外贸方面，8月前20日半导体出口再创历史新高，同比增速达199%（7月为181%）。 花旗预计8月全月出口同比增速升至67.8%（7月为63.0%），进口同比增速放缓至24.4%（7月为26.5%）。 由此8月全月贸易顺差预计维持在历史强劲水平，达333亿美元（7月为304亿美元）。 报告图表进一步给出CPI分项权重与8月估算（总体约3.27%同比、核心剔除食品和能源约3.58%同比）以及8月前20日工作日调整后的贸易数据。

主要观点

• 花旗预计8月韩国总体CPI同比升至3.3%、核心CPI同比大幅升至3.6%，均明显高于7月的2.8%和2.6%。

• 通胀同比抬升部分来自基数效应，即一年前移动通信资费的临时下调。

• 环比口径上，8月CPI预计环比上涨0.40%，而7月为环比下降0.18%。

• 价格假设方面，花旗假设蔬菜价格、旅游相关服务价格与耐用品价格上升，零售汽油价格则小幅回落。

• 8月前20日半导体出口再创纪录新高，同比增速199%，高于7月的181%。

• 8月全月出口同比增速预计升至67.8%（7月为63.0%），进口同比增速预计放缓至24.4%（7月为26.5%）。

• 8月全月贸易顺差预计维持在历史强劲水平，达333亿美元，高于7月的304亿美元。

• 图1的CPI分项估算显示，8月总体CPI约3.27%同比，核心（剔除食品和能源）约3.58%同比，并列出各分项权重（如出外就餐138.0、剔除出外就餐195.3等）。

• 图2显示韩国8月前20日半导体出口（单位：十亿美元）再创历史新高；图3给出8月前20日贸易数据（工作日调整后同比），时间跨度为2025年8月至2026年8月。

论述逻辑

• 基数效应（一年前移动通信资费临时下调）叠加蔬菜、旅游相关服务与耐用品价格上涨（汽油价格仅小幅回落）→ 推动8月总体CPI同比升至3.3%、核心CPI升至3.6%，环比由7月的-0.18%转正至+0.40%；同时8月前20日半导体出口再创历史新高（同比199%）→ 花旗由此推断8月全月出口增速升至67.8%、进口增速放缓至24.4% → 全月贸易顺差扩大至333亿美元的历史强劲水平。

关键展望

• 8月官方CPI数据为验证点：总体同比3.3%、核心同比3.6%、环比0.40%均为花旗的预测值，待官方数据发布检验。

• 8月全月贸易数据为验证点：出口同比67.8%、进口同比24.4%、顺差333亿美元为花旗对全月的预测/估算。

• 报告未提供目标价、个股评级或明确的量化风险情景；本篇为月度宏观指标前瞻。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为韩国宏观经济数据前瞻，仅涉及CPI与贸易预测，未涉及个股评级或目标价）。