五矿期货 程靖茹 期货研究 商品期货 贵金属：贵金属日报

摘要

资讯面，伊朗外长阿拉格齐表态伊方只接受战争彻底终结，特朗普称美伊之间不存在正在进行或已安排的谈判与对话、对伊海上封锁仍维持全面有效，阿联酋宣布暂停本国与伊朗全部贸易、商业及金融往来。 美国财政部数据显示6月英国、日本和中国持有美债均较5月下降：日本1.117万亿美元（减少264亿美元）、英国9399亿美元（减少87亿美元）、中国6334亿美元（减少260亿美元）。 白银供给端，部分交易商与银行获批增加印度白银进口额度，8月经印度国际金银交易所完成进口约89.81吨。 报告认为7月CPI、PPI读数边际缓和仅带来贵金属阶段性行情：能源价格回落缓和商品端通胀压力，但服务项通胀粘性强，通胀向2%目标收敛仍存波折；市场虽下调加息预期，美债抛压与美联储观望立场仍支撑长端利率高位运行。

主要观点

• 利率与汇率环境：美国10年期国债收益率报4.71%，美元指数报99.66。

• 中东地缘局势持续升级：伊朗外长称伊方只接受战争彻底终结，特朗普称美伊之间不存在正在进行或已安排的谈判与对话、对伊海上封锁仍维持全面有效状态。

• 受地区局势升级影响，阿联酋外交部宣布暂停本国与伊朗全部贸易、商业及金融往来。

• 6月英国、日本、中国持有美债规模均较5月下降：日本持有1.117万亿美元（环比减少264亿美元）、英国9399亿美元（减少87亿美元）、中国6334亿美元（减少260亿美元）。

• 白银供给端新增量：部分交易商与银行获批增加印度白银进口额度并需遵守专项进口监管条件，拿到许可后8月经印度国际金银交易所完成白银进口约89.81吨。

• 通胀结构性判断：7月CPI、PPI读数边际缓和仅带来贵金属阶段性行情；能源价格回落缓和商品端通胀压力，但服务项通胀依旧具备较强粘性，通胀向2%目标收敛的过程仍存波折。

• 利率判断：市场虽下调加息预期，但当前美债抛压与美联储观望立场支撑长端利率高位运行。

• 报告以图表持续跟踪COMEX黄金价格与成交量、CFTC口径总持仓、COMEX黄金近远月结构、伦敦金现-COMEX黄金连一价差、沪金近远月结构及AU(T+D)-沪金连一价差。

• ETF持仓监测覆盖黄金ETF总持仓、白银ETF总持仓、SPDR黄金持仓量、SLV白银持仓量及主要金银ETF持仓。

关键展望

• 通胀路径仍是核心变量：服务项通胀粘性下，通胀向2%目标收敛的过程仍存波折。

• 利率端：在美债抛压与美联储观望立场支撑下，长端利率预计高位运行。