2026-10-02 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦耐克公司（NKE.US）一季度业绩：甲板已清空，然后呢？

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摘要

耐克公布2027财年第一季度业绩，季度营收为112.13亿美元，在固定汇率下同比下降5%，不及市场预期的113.29亿美元；稀释后每股收益为0.48美元，略超市场预期的0.44美元。管理层重启全年指引，预计2027财年营收将出现高单位数（-HSD%）下滑，调整后每股收益预计在1.15美元至1.35美元之间（中值为1.25美元），较此前彭博市场一致预期低约24%至25%，体现公司清理Lifestyle与Jordan陈旧库存及调整大中华区批发业务的负面拖累。与此同时，公司宣布启动多年期运营转型计划PACE，目标至2031财年累计节约成本约25亿美元，相关税前重组费用约为10亿美元。伯恩斯坦认为，新管理层调降指引大幅出清了预期风险，但经过去年多次下调后管理层信誉仍需重建；由于中长期战略算法需等待11月投资者日披露，该行将耐克2027财年EPS预测由1.96美元大幅下调至1.34美元，目标价从68.00美元下调至45.00美元，但维持跑赢大市（Outperform）评级。

主要观点

第一季度营收不及预期，大中华区与EMEA区域疲软抵消北美增长

鞋类与装备业务全线下滑，服装业务实现正增长

批发表现优于直接面对消费者（Direct）渠道，直营数字化业务大幅下滑

毛利率与营业利润率均好于预期，仓储物流成本下降提供支撑

各区域EBIT利润率表现分化，大中华区遭遇最大降幅

公司恢复发布2027财年指引，大幅低于市场一致预期

启动PACE转型计划，重塑供应链、组织架构并削减成本

大幅下调盈利预期及目标价，维持跑赢大市评级

论述逻辑

耐克Q1业绩呈现增收乏力但利润率微超预期（营收112.13亿美元/固定汇率-5%，毛利率42.8%/营业利润率7.9%） → 新任CFO重启2027财年指引并调低基数（营收同比-HSD%，EPS预计1.15-1.35美元，较市场预期低约25%） → 虽清理了市场预期并宣布PACE节流重组计划，但运动服装整体需求放缓且过去一年频繁降预期削弱了管理层信誉 → 缺乏中长期算法明朗度前股价难有大表现，分析师大幅砍估值（FY27 EPS降至1.34美元，目标价砍至45.00美元）同时维持跑赢大市。