2026-09-06 · 东方财富证券 · 宏观策略

宏观周报：【周览全球】待时而动——一周全球宏观复盘与资产展望

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摘要

东方财富证券宏观周报复盘2026年8月31日至9月4日当周全球宏观与资产表现，核心判断是海外加息预期与国内政策落地进入双线并进的观察窗口，建议“待时而动”。海外方面，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会释放明确鹰派信号，8月非农新增就业16.2万远超预期（失业率4.1%、前两月合计上修5.5万、薪资同比增3.1%），9月加息预期明显升温；美伊转向直接军事对抗推升油价，WTI周涨9.69%至91.48美元/桶；欧元区8月HICP同比3.3%创2023年9月以来新高，市场已消化欧央行下周加息25个基点，日本央行9月下旬加息猜测也在升温。国内方面，8月制造业PMI环比回升0.6个百分点至49.8%，生产、新订单指数分别升至50.4%、50.6%转为扩张；8月地方债发行约1.19万亿元创年内月度新高，首批新型政策性金融工具开始落地。资产端，A股全线收跌、科创50跌5.10%领跌而传媒涨6.03%领涨；10年期美债收益率升至4.78%、10年期中债降至1.68%；COMEX黄金跌1.18%一度失守4400美元/盎司；美元指数跌0.53%至99.16、美元兑日元大跌2.38%至156.26。展望下周，报告提示关注美联储官员措辞调整与9月议息会议前美国通胀数据（8月PPI、CPI），以及国内新增专项债发行拨付、新型政策性金融工具投放节奏等实物工作量验证信号。

主要观点

当周全球宏观三条主线：沃什鹰派表态、美伊冲突再起、非农远超预期推动美联储9月加息预期升温、市场分歧加大；国内基本面弱修复格局延续，部委抓落实力度加强。

美联储内部分歧放大：沃什称夏季通胀改善不足以确认趋势好转，强调必须确信基础通胀清晰且足够快速朝目标移动；但沃勒等官员释放强力鸽派信号，特朗普与万斯施压降息，9月加息预期明显上升。

美国就业信号矛盾：ADP 8月新增3.8万人低于预期4.7万和前值4.4万，但8月非农新增16.2万大超预期、前两月合计上修5.5万、失业率4.1%、薪资同比增3.1%；褐皮书显示增长越来越依赖AI数据中心等少数项目、消费“K型分化”，即将公布的通胀数据或成决定性力量。

美伊转向直接军事对抗：9月1日美军空袭伊朗防空设施、雷达系统、海上军事资产及通信设施，伊朗打击约旦、阿联酋境内美军目标并击落一架美军MQ-9无人机，油价再度高位上行、通胀预期走高。

欧日央行紧缩预期升温：欧元区8月HICP同比3.3%为2023年9月以来最高，市场已消化欧央行下周加息25个基点并预计进一步加息；植田和男言论加剧日本央行9月下旬加息猜测，贝森特表态暗示日央行将加息。

国内8月制造业PMI超季节性回升：49.8%，较上月（49.2%）回升0.6个百分点，回升幅度超过2021-2025同期季节性（0.06pct），产需两端共同支撑；非制造业PMI为49.0%与上月持平。

PMI分项：生产指数50.4%、新订单指数50.6%由收缩转扩张，新出口订单回升0.5个百分点至50.1%，内需改善迹象明显；原材料购进价格56.6%、出厂价格50.4%分别回升3.4、2.6个百分点；原材料库存48.1%、产成品库存48.4%双降呈主动去库存；装备制造51.4%、高技术制造52.9%仍扩张，消费品、高耗能行业回升。

稳增长政策逐步发力：8月全国发行地方政府债券约1.19万亿元创年内月度新高；8月底发改委召开全国投资工作推进会议，努力推动投资止跌回稳；9月以来首批新型政策性金融工具开始落地。

国内政策密集落地：商务部等7部门提出到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右；发改委调度109项“十五五”重大工程建设进展；工信部AI应用服务商专项行动目标2026年底资源池服务商突破2000家、2027年底不少于3000家；AI中小企业创业支持计划提出新培育科技和创新型中小企业1万家以上、专精特新“小巨人”突破2000家。

权益市场分化：美股宽幅震荡呈V型，标普500周涨0.09%、纳指涨0.40%、道指跌0.27%；A股主要指数全线收跌，科创50跌5.10%领跌、上证50微涨0.02%、Choice微盘股指数涨0.94%；行业上传媒（+6.03%）领涨、电子（-5.36%）领跌；欧洲普遍回调（德国DAX -1.97%），俄罗斯RTS涨5.34%领涨，日经225跌2.09%。

中美债市反向变动：沃什鹰派讲话、非农走强与美伊冲突推动10年期美债收益率周中触及4.81%、全周上行5bp至4.78%（2年期上行3bp至4.37%）；中债收益率延续下行，10年期下行1.5bp至1.68%、2年期下行1bp至1.24%。

论述逻辑

沃什在杰克逊霍尔年会明确放鹰 + 8月非农新增16.2万大超预期并上修前值 → 美联储9月加息预期明显升温、10年期美债收益率升至4.78% → 贴现率压力下成长与科技板块承压（科创50跌5.10%、电子跌5.36%）、黄金一度失守4400美元/盎司；同时美伊转向直接军事对抗 → 油价大涨（WTI周涨9.69%）→ 通胀预期再度走高，与欧元区3.3%的通胀、欧央行下周加息25bp预期及日本央行9月下旬加息猜测共振，强化全球紧缩交易 → 国内侧，8月制造业PMI超季节性回升至49.8%、生产与新订单转扩张，叠加8月地方债发行1.19万亿元创年内新高、发改委推进稳投资与首批新型政策性金融工具落地 → 报告判断海外（美联储措辞与通胀数据）与国内（专项债+政策工具向实物工作量转化）双主线进入并进的观察窗口 → 结论为“待时而动”：以高频数据和美联储官员表态的边际变化为锚，等待内外部形势进一步明朗。