摩根大通 辉瑞第三季度财报前瞻–预期伊利沙班将再次驱动业绩指引上调

摘要

摩根大通在辉瑞（Pfizer）发布第3季度财报前瞻中指出，受Eliquis增长驱动，其对公司当季及全年预期略高于市场普遍预期，预计第3季度销售额为16.1亿美元、每股收益为0.80美元，全年销售额达63.3亿美元、每股收益为3.02美元，略高于辉瑞官方指引区间。 尽管Eliquis表现强劲，且Padcev和Ibrance有所上行，但COVID业务（Comirnaty与Paxlovid）仍面临持续下滑压力。 分析师认为辉瑞目前估值不贵（对应约10倍2027年预期EPS），但由于Eliquis、Ibrance等核心产品将在2028/29年面临仿制药竞争导致严重侵蚀，且重磅管线催化剂大多集中在2027年下半年及以后，因此短期股价或将维持区间震荡。 摩根大通维持中性（Neutral）评级，设定2027年12月目标价为30.00美元。

主要观点

• 摩根大通对辉瑞2026年第3季度的销售额和每股收益预测略高于市场共识。

• 第3季度Eliquis贡献显著上行，但部分被新冠产品线营收下滑所抵消。

• 全年在Eliquis推动下预期高于辉瑞官方指引，预计Eliquis全年营收为9.6亿美元并实现21%同比增长。

• 市场对Eliquis及新冠产品的超预期或不及预期反应有限，二者已非投资核心逻辑。

• 2027年预测略低于市场共识，2028/29年因Eliquis及Ibrance仿制药上市面临更大下行压力。

• 当前估值低廉但股价重估需依赖研发管线进展，主要数据更新集中在2027年下半年及以后。

• 近期催化剂包括GLP-1联合疗法及Mevrometostat的3期临床数据。

• 维持中性评级，基于DCF模型设定2027年12月目标价为30.00美元。

论述逻辑

• Eliquis与肿瘤业务强劲表现驱动3Q及2026全年前瞻超预期 → 新冠产品线疲软与未来仿制药冲击制约中长期成长 → 研发管线关键催化剂多数延至2027H2及之后 → 维持Neutral评级与区间震荡判断

关键展望

• 辉瑞将于2026年11月3日公布2026年第3季度财报。

• GLP-1与胰淀素联合疗法预期在2026年底公布1/2期数据，并在2027年下半年公布2b期数据。

• Mevrometostat在阿比特龙经治后的3期临床数据预期在2026年第4季度/2026年12月PCD出炉。

• 长期重点关注Kat-6（2027年7月PCD）、CDK-4（约2028年）、月度GLP-1（2028年中）及tilrekimig 3期特应性皮炎数据（约2028年）。

• 2028/29年面临Eliquis、Ibrance及Xtandi的仿制药专利悬崖侵蚀风险。

推荐标的

• 辉瑞（Pfizer Inc.，PFE US）：评级为Neutral，最新价格为27.82美元，目标价上调至30.00美元（先前目标价为28.00美元），估值方法为DCF（终期增长率0%，WACC 8.5%）。