野村经济洞察：美国：偏斜视角——评估截尾均值通胀

原标题：Nomura Economic Insights: US: Skewed vision – evaluating trimmed-mean inflation

摘要

野村报告评估了截尾均值通胀指标在美国通胀测量中的作用。报告指出，截尾均值通胀能剔除极端价格变动，提供更稳健的核心通胀趋势。当前美国核心CPI仍高于2%目标，但截尾均值指标显示潜在通胀压力有所缓解。报告认为，美联储可能更关注这类指标以判断政策路径。

主要观点

• 截尾均值通胀通过剔除价格变动最大和最小的分位数，减少噪音，反映潜在趋势。
• 当前美国核心CPI同比约3.0%，而截尾均值核心PCE同比约2.5%，显示潜在通胀略低。
• 截尾均值指标在预测未来通胀方面优于传统核心指标。
• 服务业通胀仍具粘性，但商品价格下行有助于整体通胀回落。
• 美联储在2025年降息后，可能暂停观察通胀数据，截尾均值指标成为关键参考。
• 报告认为，若截尾均值通胀持续低于核心CPI，美联储可能更早转向宽松。

论述逻辑

报告从传统核心通胀指标的局限性出发，指出其受少数极端价格变动影响较大。通过引入截尾均值方法，剔除上下各10%的价格变动，得到更平滑的通胀趋势。数据显示，截尾均值核心PCE自2024年以来持续低于核心CPI，表明潜在通胀压力小于 headline 数字。报告据此推断，美联储在评估通胀进展时，会更多参考截尾均值指标，从而可能加快降息节奏。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或具体预测，但指出截尾均值通胀的持续走低可能促使美联储在2026年下半年进一步降息。风险在于服务业通胀反弹或供应链扰动。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。