瑞银：禾赛集团（HSAI.US）技术开放日要点：ADAS激光雷达再进一步，物理AI雄心勃勃

原标题：UBS Hesai Group（HSAI.US）Tech Open Day takeaways: Stepped further in ADAS LiDAR; strong ambition in physical AI

摘要

瑞银于2026年4月19日发布禾赛集团技术开放日快评。禾赛于4月17日在上海举办技术开放日，发布了Picasso SPAD-SoC芯片及基于该芯片的下一代ETX系列激光雷达，瑞银认为此举将进一步巩固其在ADAS激光雷达领域的全球领先地位。同时，禾赛展示了向物理AI拓展的雄心，推出了空间智能硬件Kosmo，并宣布通过合作进入机器人驱动模块新领域。瑞银维持买入评级和36.00美元目标价。2026年4月17日收盘价为23.25美元。

主要观点

• 禾赛于2025年11月推出ATX系列激光雷达的更新版本，2026年4月开始量产，在手订单达600万台；管理层预计2026年全年该产品出货量超过200万台。
• 禾赛发布Picasso SPAD-SoC，号称全球首款6D全彩超灵敏芯片，光子探测效率超过40%。
• 基于Picasso芯片的下一代ETX系列激光雷达支持多达4320通道和600米探测距离，以及4K超高清感知。
• ETX系列预计从2026年下半年开始交付并进入量产，计划在2027-2028年广泛搭载于多款旗舰车型。
• 禾赛目前在多个机器人领域占据领先地位，包括具身智能、机器人割草机和Robotaxi。
• 禾赛已被英伟达选为NVIDIA DRIVE Hyperion 10平台的主激光雷达合作伙伴。
• 禾赛推出Kosmo，定位为“物理AI之眼”，主要用于捕获高质量3D空间数据以支持AI世界模型训练。
• 禾赛宣布通过与Sharpa合作，拓展进入机器人驱动模块这一全新领域。
• 瑞银维持基于DCF的36.00美元目标价和买入评级。
• 瑞银认为主要公司风险包括：新产品开发快于/慢于预期、客户获取快于/慢于预期、理想汽车和小米份额得失。
• 行业风险包括：中国ADAS渗透率慢于预期、激光雷达采用滞后、OEM面临显著定价压力。

论述逻辑

禾赛在技术开放日发布Picasso芯片和ETX系列激光雷达，展示了ADAS激光雷达的技术进步和量产能力（ATX系列在手订单600万台，2026年出货量预计超200万台），瑞银认为这将巩固其全球领先地位。同时，禾赛通过Kosmo和与Sharpa的合作，将业务从激光雷达拓展至物理AI和机器人驱动模块，并已获得英伟达平台合作，显示其多元化战略。基于这些进展，瑞银维持DCF估值下的36美元目标价和买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出ETX系列预计2026年下半年开始交付量产，2027-2028年广泛搭载于旗舰车型。风险方面，需关注ADAS渗透率、激光雷达采用速度及OEM定价压力。

推荐标的

• 禾赛集团（HSAI.US）：评级买入，12个月目标价36.00美元（基于DCF估值）。2026年4月17日收盘价23.25美元。

关键图表

• Highlights (Rmbm) 12/22-12/29E
• Profitability/valuation 12/22-12/29E
• Forecast returns
• Quantitative Research Review responses
• Company Disclosures table
• Price target and stock price chart