2026-09-17 · 华泰证券 · 宏观策略

华泰证券 9月FOMC：加息落地且指引偏鹰

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摘要

北京时间9月17日凌晨美联储公布9月议息会议决定，政策利率如期上调25bp至3.75-4.00%，12个票委均支持本次加息，点阵图与SEP整体偏鹰推动市场加息预期升温，沃什延续Jackson Hole会议以来的鹰派立场且不提供前瞻指引。点阵图剩余18位委员中12位要求2026年再加息1次、4位要求再加息2次，中位数指向年内再加息1次，2027年维持利率不变、2028-29年各降息一次；联储并将中性利率上调0.1%至3.2%，高于金融机构会前中位数预测的3.1%。 SEP显示联储上调2026、2027年四季度实际GDP同比预测各0.1pp至2.3%、2.4%，上调2026年四季度PCE与核心PCE同比各0.1pp至3.7%、3.4%，并将2026年、2027年、2028年四季度失业率分别下调0.2pp、0.2pp、0.1pp至4.1%，较金融机构预测更为乐观。鹰派指引令市场定价higher for longer：截至北京时间凌晨4点，截至2026年底、2027年9月的累计加息幅度预期分别上行7bp、18bp至57bp、106bp，2年期、10年期美债收益率分别上行13bp、6bp至4.73%、5.01%，美元指数上涨0.6%至100.3，美股三大股指分别下跌0.8-1.3%，COMEX期金下跌02.1%至4309.4美元/盎司。决议声明新增国内支出保持韧性、删除高通胀部分源于供给冲击特别是能源的表述，指出加息有助于更及时地推动通胀回归2%。华泰认为财政脉冲下降、油价对居民消费侵蚀加大及金融条件收紧下，就业和通胀数据未来1-2个月或有所降温，10月加息必要性下降，预计12月再次加息为基准情形，2027年加息路径取决于就业改善、工资增速回升与通胀走势；风险在于联储公信力超预期走弱及就业和通胀数据超预期升温。

主要观点

美联储9月议息会议如期加息25bp至3.75-4.00%，12个票委均支持本次加息，沃什延续Jackson Hole会议以来的鹰派立场、不提供前瞻指引且未提交点阵图。

决议声明措辞调整：新增国内支出保持韧性，删除高通胀部分源于供给冲击、特别是能源的表述，并指出加息有助于更及时地推动通胀回归2%。

点阵图整体偏鹰：剩余18位委员中12位要求2026年再加息1次、4位要求再加息2次，中位数指向年内再加息1次；2027年维持利率不变，2028-29年各降息一次。

点阵图较上次明显上移：将2026年有50%可能加息一次改为累计加息2次，将2027年维持利率于3.625%改为维持利率于4.125%，长期利率维持于3.1%。

联储点阵图指引的利率水平高于主要金融机构中位数预测（机构预测2026年加息2次、2027和2028年分别降息1次、2次）；联储并将中性利率上调0.1%至3.2%，高于机构会前中位数预测的3.1%。

SEP预测较金融机构更乐观：2026、2027年四季度实际GDP同比各上调0.1pp至2.3%、2.4%；2026年四季度PCE、核心PCE同比各上调0.1pp至3.7%、3.4%；2026年、2027年、2028年四季度失业率分别下调0.2pp、0.2pp、0.1pp至4.1%，低于机构预测的4.2%。

鹰派指引推动市场定价higher for longer：截至北京时间凌晨4点，截至2026年底、2027年9月的累计加息幅度预期分别上行7bp、18bp至57bp、106bp；2年期、10年期美债收益率分别上行13bp、6bp至4.73%、5.01%。

资产价格反应：美元指数上涨0.6%至100.3，美股三大股指分别下跌0.8-1.3%，COMEX期金下跌02.1%至4309.4美元/盎司。

沃什对经济基本面判断乐观、记者会沟通好于6-7月会议：给出9月加息理由（经济走强、通胀趋势、地缘政治风险），并将美债收益率上行归因于经济走强、资本竞争（AI巨头融资）和地缘政治（油价、食品价格等）。

华泰判断10月加息必要性下降、12月再次加息为基准情形：当前市场定价联储10月加息概率超过50%，但财政脉冲下降、油价对居民消费侵蚀加大及金融条件收紧下，就业和通胀数据未来1-2个月或有所降温。

风险提示：联储公信力超预期走弱，就业和通胀数据超预期升温。

论述逻辑

9月FOMC如期加息25bp至3.75-4.00%且12个票委全票支持 → 决议声明删除供给冲击推升通胀的表述、新增国内支出保持韧性，暗示政策关注点转向需求韧性 → 点阵图中位数指向2026年再加息1次、2027年不降息，SEP上调增长与通胀、下调失业率，中性利率上调至3.2%，整体较金融机构预测更鹰 → 市场转向定价higher for longer，累计加息预期上行，美债收益率与美元走强，美股与黄金承压 → 华泰进一步结合财政脉冲下降、油价侵蚀居民消费与金融条件收紧，推断未来1-2个月就业和通胀数据或有所降温 → 得出10月加息必要性下降、12月再次加息为基准情形，2027年加息路径取决于就业市场改善、工资增速回升与通胀走势的结论。