瑞银 Ovintiv（OVV.US）：26年第三季度前瞻：克服中游业务逆风，展望持续改善

摘要

瑞银预计Ovintiv（OVV）在2026年第三季度将发布积极更新，尽管面临Montney中游业务停工及特许权使用费上升的短期逆风。 公司原油和凝析油产量预计处于205-210mbpd区间的低端，但二叠纪盆地（Permian）的强劲表现抵消了部分影响。 瑞银维持对OVV的“买入”评级，目标价为85美元。 公司正按计划推进回购，目标是达到2026财年自由现金流（FCF）的60%以上。 此外，加拿大凝析油市场环境因政府政策支持而改善，为未来增长提供了潜力。

主要观点

• 瑞银预测2026年第三季度调整后EBITDAX为12.65亿美元，高于市场预期的12.54亿美元。

• 预计第三季度总产量为627.5mboepd，与市场预期的627mboepd基本一致。

• 受CSV中游工厂停工影响，原油和凝析油产量预计处于205-210mbpd区间的低端。

• Montney产量预计略低于80-84mboepd的指引。

• 第三季度资本支出（Capex）模型预测为5.75亿美元。

• 公司在第三季度完成了约4.4亿美元的收购，持续进行非有机库存建设。

• 硫磺收入预计从第二季度的4000万美元增加到第三季度的8000万美元。

• 瑞银上调了2026/2027财年WTI油价预测至87美元/76美元/桶，并将2026财年HH天然气价格预测上调至3.50美元。

论述逻辑

• CSV中游工厂停工（自7月中旬起）导致产量受限 -> 强劲的二叠纪盆地表现与油价实现改善抵消了部分产量影响 -> 叠加加拿大有利的政策环境 -> 瑞银维持对公司长期增长趋势的积极看法，并重申“买入”评级。

关键展望

• 2027/2028财年调整后EBITDAX预测分别上调至56.12亿美元和54.56亿美元。

• 公司目标在2026财年将回购规模提升至自由现金流的60%以上。

推荐标的

• Ovintiv Inc (OVV.US)：买入，目标价85美元。

关键图表

图1. 日期 股价（美元） 目标价（美元） 评级