花旗 美国通信设备：26年第三季度前瞻–核心在网络– Arista重回第一；LITE第二，KEYS第三

摘要

花旗对网络股持建设性态度，基于其多年AI基础设施策略，重点关注光学器件的规模化应用。 2026年五大超大规模云数据中心资本支出增长预期上调至+93% Y/Y，较6月预期提升10%，主要受内存价格通胀驱动。 2027年数据中心资本支出增长预期也从6月的>30% Y/Y上调至目前的>40% Y/Y。 花旗将Arista Networks（ANET）列为首选，上调其估值及目标价，反映AI后端TAM的积极贡献。 Lumentum（LITE）和Keysight（KEYS）分列第二和第三推荐。

主要观点

• 五大云厂商2026年资本支出增长预期上调至+93% Y/Y

• 2027年数据中心资本支出增长预期上调至超过40% Y/Y

• Arista Networks（ANET）上调目标价至$248

• 2026年第二季度前端数据中心交换机市场增长超过30% Y/Y

• Dell’Oro上调2026年交换机市场增长预期至中20%区间

• ANET 2027/2028年销售增长预期上调至33%/28%

论述逻辑

• AI基础设施需求增长 -> 云厂商资本支出（Capex）上调 -> 网络设备需求增加 -> 交换机市场TAM扩大 -> 核心标的（ANET、LITE、KEYS）业绩预期提升 -> 目标价上调。

关键展望

• 预计2027年数据中心资本支出增长超过40% Y/Y

• 预计400G云支出将在明年复苏

推荐标的

• Arista Networks (ANET): 买入，目标价$248

• Lumentum (LITE): 买入，目标价$1,400

• Keysight (KEYS): 买入，目标价$400

• Ciena (CIEN): 买入，目标价$658

• Cisco (CSCO): 买入，目标价$139

关键图表

图1. 花旗网络布局手册——聚焦第4和第5阶段，后续进入第6阶段"逐步加仓"

图2. 覆盖排名

图3. ANET"跨规模扩展"（Scale-Across）

图4. ANET更新后的损益表摘要

图5. 五大云计算厂商资本开支

图6. 五大云计算厂商资本开支增长展望