国泰海通证券 保隆科技 603197 悬架业务快速增长，全球化布局加速

摘要

国泰海通证券维持保隆科技“增持”评级，目标价 36.29 元（现价 30.35 元，对应 2026 年 19 倍 PE）。 公司 2026 年上半年实现营业总收入 46.8 亿元，同比+19%；归母净利润 2.6 亿元，同比+96%；净利率 5.6%，同比+2.2pcts。 其中 26Q2 营收 24.4 亿元，同比+20%、环比+9%，归母净利润 1.9 亿元，同比+386%、环比+169%，净利率升至 8.6%。 在全球及中国汽车产销量同比下降的背景下，智能悬架、ADAS 等新项目陆续量产，车金属管件、TPMS、传感器等业务持续增长，推动主营业务收入同比增长 18.4%。 全球化布局加速：匈牙利园区二期按期建成、空气悬架产线安装调试完成，泰国新厂已于 2026 年一季度投产，美国 TPMS 工厂预计 2027 年投产。 分析师结合 2025 年和 2026 半年报数据略下调 26-28 年 EPS 预测至 1.92、1.97、2.51 元，预计 2026-2028 年营业总收入 103.17/121.47/141.35 亿元、归母净利润 4.10/4.22/5.36 亿元。 风险提示为全球乘用车景气度下行、原材料涨价、关税政策变动及汇率波动。

主要观点

• 维持“增持”评级，目标价 36.29 元，当前价格 30.35 元

• 2026 年上半年营收 46.8 亿元、同比+19%，归母净利润 2.6 亿元、同比+96%，净利率 5.6%、同比+2.2pcts

• 26Q2 单季营收 24.4 亿元、同比+20%、环比+9%，归母净利润 1.9 亿元、同比+386%、环比+169%，净利率 8.6%

• 在全球、中国汽车产销量同比下降背景下，智能悬架、ADAS 新项目陆续量产，叠加管件、TPMS、传感器增长，主营收入同比+18.4%

• 结合 2025 年和 2026 半年报数据，略下调 26-28 年 EPS 预测至 1.92、1.97、2.51 元

• 财务预测：2026-2028 年营业总收入 10,317/12,147/14,135 百万元，同比+18.0%/+17.7%/+16.4%；归母净利润 410/422/536 百万元

• ROE（摊薄）由 2025 年的 6.5% 回升至 2026E 的 11.9%，2028E 达 13.0%；2026E 现价对应 PE 15.84 倍

• 匈牙利园区二期已按期建成、空气悬架产线安装调试完成；泰国新厂已于 2026 年一季度投产，生产气门嘴并建立完整橡胶能力

• 美国 TPMS 工厂已启动建设，预计 2027 年投产，以应对美国关税战长期不确定性和国际客户供应链安全要求

• 可比公司拓普集团、中鼎股份、科博达 2026E 平均 PE 19 倍，为给予公司 19 倍 PE 的估值参考

• 交易数据：总市值 64.96 亿元，总股本/流通 A 股 214/211 百万股，52 周股价区间 26.93-45.36 元

• 风险提示：全球乘用车景气度下行、原材料涨价、关税政策变动、汇率波动

论述逻辑

• 背景起点：2026 年上半年全球汽车市场总量承压、全球及中国汽车产销量同比下降，公司却实现营业规模显著增长，形成逆势扩张的基本面反差

• 增长驱动：智能悬架、ADAS 等新项目陆续量产带来收入快速增长，车金属管件、TPMS、传感器等业务持续增长，共同推动主营业务收入同比+18.4%，进而带动 H1 归母净利润同比+96%、Q2 同比+386% 的利润弹性

• 盈利预测与估值推导：结合 2025 年与 2026 半年报数据略下调 26-28 年 EPS 至 1.92、1.97、2.51 元，参考可比公司（拓普集团、中鼎股份、科博达 2026E 平均 19 倍 PE），给予 2026 年 19 倍 PE，得出目标价 36.29 元，维持“增持”评级

• 中期逻辑：为拓展海外业务并应对美国关税战长期不确定性与国际客户供应链安全要求，公司推进全球本地化生产（匈牙利二期建成、泰国 2026Q1 投产、美国 TPMS 工厂 2027 年投产），构成后续增长支撑

关键展望

• 美国 TPMS 工厂预计 2027 年投产，是明确的海外产能落地时间点

• 匈牙利空气悬架产线已安装调试完成、泰国新厂已于 2026 年一季度投产，后续关注产能爬坡与海外订单兑现

• 预测 2026-2028 年营收增速 18.0%/17.7%/16.4%，归母净利润 410/422/536 百万元，EPS 1.92/1.97/2.51 元

• 目标价 36.29 元对应 2026 年 19 倍 PE；“增持”定义为报告发布后 12 个月内相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上

• 风险窗口：全球乘用车景气度下行、原材料涨价、关税政策变动、汇率波动

推荐标的

• 保隆科技（603197）：维持“增持”评级，目标价 36.29 元（现价 30.35 元，对应 2026 年 19 倍 PE），理由为悬架业务快速增长、全球化布局加速、2026H1 归母净利润同比+96%

关键图表

图1. 表1: 可比公司估值表