摩根士丹利：中国ERP | 亚太

原标题：China ERP | Asia Pacific

摘要

摩根士丹利发布中国ERP行业更新报告，回顾2025年主要厂商表现。金蝶保持稳定增长动能，增速提升约2个百分点至12%，成为最大市场份额赢家。浪潮国际此前因国企本地化驱动增长领先，但2025年动能减弱，ERP收入同比下降2.7%。用友和SAP中国均实现低个位数增长，用友收入同比增长2.6%，扭转2024年大幅下滑。报告通过Exhibit 1展示各厂商2019-2025年ERP收入增速对比。

主要观点

• 金蝶2025年ERP收入增长12%，增速较2024年提升约2个百分点，表现优于同业。
• 浪潮国际（0596.HK，未覆盖）ERP收入2025年同比下降2.7%，其中云业务增长6.4%，软件业务下降12.5%。
• 用友2025年收入基本持平，同比增长2.6%，在2024年大幅下滑后转正。
• SAP中国（按固定汇率）实现与用友类似的低个位数增长。
• 浪潮自2022年以来受益于国企本地化，曾是强劲份额增长者，但2025年增长势头结束。
• 金蝶成为2025年中国ERP市场最大份额赢家。

论述逻辑

报告通过对比2019-2025年各厂商ERP收入增速数据，指出金蝶增速稳定且加速，浪潮从领先转为下滑，用友和SAP中国增长缓慢。结论是金蝶在2025年成为最大市场份额赢家，而浪潮的国企本地化驱动增长已告一段落。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。