摩根大通：全球制造业PMI：6月围绕稳健增长整固

原标题：J.P. Morgan Global Manufacturing PMI：Consolidating around solid growth in June

摘要

摩根大通全球制造业产出PMI在6月从5年高点回落0.5点至53.0，但仍与全球工业产出2.7%年化增速一致。新订单和未来产出分项指数下滑，表明上半年强劲增长势头难以持续。然而，稳健的最终商品需求和库存重建预计将使未来几个月全球工厂产出保持在约3%年化增速。价格分项指数虽在6月回落，但输入和输出价格PMI今年分别飙升12.3点和6.4点，对核心商品通胀构成上行风险。未来产出PMI在6月显著下降，与当前产出PMI的差距扩大至类似2018-19年贸易战时期的水平。分行业看，投资品和中间品PMI从多年高点回落，消费品PMI微升但仍为最弱。分国家看，发达市场整体产出PMI为54.0，新兴市场为52.2，中国连续第二个月下降至52.8。

主要观点

• 全球制造业产出PMI在6月下降0.5点至53.0，此前在5月达到5年高点53.5。
• 产出PMI仍处于高位，与全球工业产出2.7%年化增速一致。
• 新订单PMI连续第二个月下降，从5月的52.9降至52.6，但仍接近4年高点。
• 未来产出PMI在6月下降1.0点至59.0，接近本轮扩张区间的低端。
• 当前产出与未来产出PMI的差距显著扩大，类似2018-19年贸易战时期。
• 全球工厂产出和最终销售数据显示，2026年4月制造业产出年化增速约6%，最终销售代理增速约9%，库存贡献为负。
• 新订单与库存PMI比率从高点回落，但仍指向全球工厂产出约3%年化增速。
• 输出价格PMI在6月下降1.0点至57.0，但今年仍累计上升6.4点；输入价格PMI今年飙升12.3点。
• 投资品产出PMI在6月下降1.1点至53.8，但2季度均值仍为2021年以来最强。
• 消费品产出PMI微升0.1点至52.1，但仍低于疫情前扩张速度。
• 中间品产出PMI下降0.6点至53.3，仍接近5年多高点。
• 发达市场产出PMI在6月持平于54.0，美国下降0.4点至54.0（从初值下修1.5点），欧元区上升0.4点，日本上升0.3点。
• 新兴市场产出PMI下降0.8点至52.2，中国连续第二个月下降至52.8，EM Asia ex China和India下降1.7点至51.5，EMEA EM下降1.2点至48.2，Latam上升1.3点至49.4。

论述逻辑

报告从6月全球制造业PMI数据出发，指出产出PMI虽从高点回落但仍处于高位，新订单和未来产出分项走弱暗示上半年强劲增长不可持续。然而，最终商品需求稳健和库存偏低将支撑未来产出约3%年化增速。价格分项虽在6月回落，但年内大幅上升，对核心通胀构成风险。未来产出PMI与当前产出PMI的差距扩大，类似贸易战时期，预示增长可能放缓。分行业看，投资品和中间品从高点回落但依然强劲，消费品疲弱。分国家看，发达市场整体优于新兴市场，美国下修但仍是发达市场中最高的，中国和EM Asia多数国家下滑，EMEA EM大幅下降，Latam改善。

关键展望

报告明确提到：未来几个月全球工厂产出预计保持在约3%年化增速；消费者支出可能因就业市场改善、股市强劲和能源价格回落而得到支撑；库存重建可能提振产出；但新订单和未来产出PMI下滑表明上半年强劲增长不会持续；中东冲突结束可能缓解价格压力，但此前企业为对冲瓶颈而提前拉动的需求可能消退。报告未给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

• 全球制造业产出PMI与实际产出
• 全球工厂产出与最终销售
• 制造业产出PMI
• 摩根大通全球制造业PMI汇总表
• 制造业产出PMI（新订单与库存）
• 全球制造业PMI与产出（新订单/库存比率）
• 全球PMI，制造业（产出与未来产出）
• 全球商品定价，PMI与核心商品
• 制造业产出价格PMI
• 全球制造业产出PMI，按行业
• 摩根大通全球制造业行业PMI汇总表
• 制造业产出PMI，变化（2026年5月至6月）