摩根大通 国际市场速递：要闻

摘要

本期报告涵盖了欧洲消费必需品、英国 Ocado、韩国汽车、马来西亚公用事业、新加坡 Sea Ltd 及中国在线借贷等多个市场的最新动态。 欧洲消费必需品板块二季度业绩表现超预期，但下半年面临成本压力和需求不确定性。 Ocado 尽管股价波动，但执行力改善且交易流成为关键催化剂。 韩国汽车板块受益于混合动力车（HEV）在美国市场的强劲需求。 马来西亚公用事业板块受数据中心电力需求驱动，前景看好。 中国在线借贷行业则因潜在的流动性和监管风险，短期内面临挑战。

主要观点

• 欧洲消费必需品板块二季度业绩普遍超预期，但下半年面临更严峻的对比基数和成本压力。

• Ocado 股价波动较大，但管理层对新客户签约持建设性态度，且预计 FY27 实现全年正向现金流。

• 韩国现代汽车（HMC）和起亚在美国市场份额增长主要由 HEV 强劲需求驱动，而非单一车型周期。

• 马来西亚数据中心电力需求预计到 2030 年将占全国消费量的 20-25%。

• Sea Ltd 上调了电子商务业绩指引，预计调整后 EBITDA 将达到 10 亿美元。

• 中国在线借贷行业在 3Q-4Q26 面临流动性和监管收紧风险，可能导致资产质量风险上升。

• 南非短期保险行业预计 2026 年将经历周期正常化，Claims 比例将从 2025 年的低点回升。

• South32 因 Alcoa 交易利好已反映在股价中，评级下调至中性。

论述逻辑

• 欧洲消费必需品业绩超预期（驱动因素：新兴市场表现）→ 尽管上调 EPS 预期但仍低于共识（原因：下半年成本与需求不确定性）→ 建议关注具备销量驱动力的标的；韩国汽车（驱动因素：HEV 渗透率提升）→ 维持超配；马来西亚公用事业（驱动因素：数据中心电力需求）→ 维持超配；中国在线借贷（驱动因素：行业风险事件）→ 保持谨慎。

关键展望

• 欧洲消费必需品下半年面临投入成本压力，但 HPC 公司 COGS 通胀大致在 CMSD 范围内。

• Ocado 预计在 FY27 实现全年正向现金流。

• 中国在线借贷行业 3Q-4Q26 贷款增长可能放缓。

推荐标的

• Unilever (OW), Danone (OW), Givaudan (OW), Kerry (OW), Symrise (OW), ABI (OW), Carlsberg (OW)

• Ocado (OW, PT 290p)

• Hyundai Motor (OW, PT W530,000), Kia (OW, PT W200,000)

• YTL Power (OW, PT RM6.20), Tenaga (OW, PT RM18.00)

• Sea Ltd (OW, PT $162.00)

• Lufax (Preference over QFIN)

• Santam (OW), OUTsurance (N)

• South32 (N, PT A$4.50)