瑞银证券 圆通速递 600233 二季度业绩符合预期，首次宣派中期分红

摘要

瑞银证券指出，圆通速递二季度业绩表现符合预期，并在公司历史上首次宣派中期分红，派发每股Rmb0.12，对应约33%的派息率。 二季度公司归母净利润实现稳健表现，单票归母净利润保持在合理水平。 管理层展现出持续回报股东的意愿，当前估值对应2026年预测市盈率为10.3倍。 瑞银维持对圆通速递的“买入”评级，12个月目标价维持在Rmb25.50不变。 虽然快递行业价格竞争态势依然存在，但圆通速递凭借数字化管控能力和成本领先优势，有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额并保持盈利韧性。

主要观点

• 圆通速递二季度业绩符合市场预期，并首次宣布派发中期股息每股Rmb0.12，派息率约为33%。

• 瑞银对圆通速递维持“买入”评级，设定12个月目标价为Rmb25.50，较当前股价有显著上行空间。

• 圆通速递A股股价对应52周价格区间为Rmb22.38至Rmb15.16，当前市值为Rmb40.0b左右。

• 瑞银预测公司2026年营业收入达Rmb80,735百万元，归母净利润达Rmb5,837百万元，每股收益（稀释）为Rmb1.71。

• 瑞银预计公司2026年股息为每股Rmb0.37，对应股息收益率约2.1%，2027年进一步提升至Rmb0.42（2.4%）。

• 公司估值具备吸引力，2026年预测市盈率为10.3倍，2027年预测市盈率降至9.0倍，ROIC（EBIT）预计保持在20.9%以上。

• 公司是中国领先的快递服务提供商之一，截至2023年12月拥有大量转运中心、干线车辆及网点布局。

论述逻辑

• 二季度经营表现稳健且单票利润可控 -> 首次宣派中期分红体现股东回报意识 -> 数字化与规模效应筑牢成本护城河 -> 支撑盈利持续增长与估值修复，维持买入评级与Rmb25.50目标价。

关键展望

• 预计2026至2028年收入持续增长，分别达到Rmb80,735百万元、Rmb86,123百万元和Rmb92,041百万元。

• 未来主要上行与下行风险取决于行业价格竞争激烈程度、件量增速变化以及油价与人工成本波动。

推荐标的

• 圆通速递（600233 CH / 600233.SS）：维持“买入”评级，12个月目标价Rmb25.50，当前股价Rmb17.50，具备稳健分红与估值修复空间。

关键图表

图1. 些成员发布的研究报告主要是对某种衍生产品的价格或市场的分析，同时提供合理充分的信息，从而形成衍生产品交易决