摩根大通 埃斯顿；评级下调至低配，重点关注：宁德时代、三星SDI电池、韩国造船、中国AI工业疲软、Exide；锂电池投产

摘要

本报告由摩根大通发布，重点下调了埃斯顿（Estun Automation）的评级至低配（UW），目标价降至21元人民币，指出其在利润率与增长之间面临权衡。 报告同时讨论了宁德时代（CATL）的储能业务增长担忧、韩国电池及造船业的短期压力与长期机遇。 此外，Exide Industries已投产6 GWh锂电池工厂，被视为印度汽车零部件领域的买入机会。 整体市场受美国利率上升及AI板块波动影响，工业板块表现相对稳健。

主要观点

• 埃斯顿（Estun Automation）评级下调至低配（UW），目标价降至21元人民币

• 埃斯顿2026年上半年运营现金流增加1.91亿元人民币，净利润率4.7%，毛利率约33%，但二季度营收同比仅增长4%

• 宁德时代（CATL）面临明年储能业务增长放缓的担忧，投资者预期增长持平或负增长

• 韩国政府启动6.6 GWh储能（ESS）招标，但规模不及市场预期的8-10 GWh

• 韩国造船业面临短期3季度业绩压力（汇率逆风）及长期成本上升风险

• Exide Industries已投产6 GWh锂电池工厂，重申低配评级，目标价514卢比

论述逻辑

• 埃斯顿从追求规模转向追求利润率和现金流，导致增长放缓，叠加KUKA/美的带来的竞争加剧，限制了短期上行空间。

关键展望

• Exide核心业务预计在2027财年二季度表现良好，受益于铅价下跌及价格上涨

推荐标的

• 埃斯顿（002747 CH）：下调至低配（UW），目标价21元人民币

• Exide Industries：维持超配（OW），目标价514卢比

• 韩国造船业：建议关注现代海事方案（Hyundai Marine Solution）和韩华引擎（Hanwha Engine）