国泰海通 李俊 于博 宏观经济 中国经济 全球新兴经济体图谱第6期：外贸：亚太强、中东弱

摘要

国泰海通证券宏观团队（李俊、于博）发布全球新兴经济体图谱系列第6期，从亚太、拉美、欧洲、中东及非洲等地区共19个新兴经济体入手，全面跟踪经济、贸易、金融等领域表现。 截至2026年8月22日，亚太外贸链条整体强劲：印度7月出口增长19.6%、过去4个月平均增速高达16.7%，越南7月出口增速25.6%、过去5个月平均23.0%，马来西亚7月出口增速38.1%；但区域动能内部分化，泰国经济下行、印度与泰国核心通胀升温。 欧洲景气走弱，波兰景气指数落入负区间且边际放缓、捷克经济增速下行，通胀总体低位不构成政策约束。 中东外贸降温，土耳其7月出口增速由6月的21.7%大幅放缓至2.9%、CPI同比仍高达31.8%，以色列出口大幅放缓（对美出口尤为明显），沙特工业生产回落。 拉美增长与外需同步走弱，巴西7月名义GDP增速15.6%连续2个月放缓、出口增速回落至6.2%，阿根廷外贸放缓且通胀仍高，墨西哥、智利通胀持续降温。 非洲通胀普遍回落，南非7月CPI降至4.1%但消费疲弱，埃及生产修复、汇率升值，内需呈“南非弱、埃及修复”的分化格局。 报告风险提示为地缘风险升级、经贸政策不确定性上升。

主要观点

• 亚太外贸独秀但内部分化：印度、越南、马来西亚、印尼出口普遍高增，而泰国经济下行、印度与泰国核心通胀升温，其余经济体通胀温和或降温。

• 印度外贸强劲、通胀上行：4月以来出口连续保持两位数增长，7月出口增长19.6%，过去4个月平均出口增速高达16.7%。

• 越南外贸旺盛：7月出口增速25.6%，过去5个月平均高达23.0%；对美出口高增，过去5个月平均高达23.5%；对中国依赖度仍高，过去5个月自中国进口增速平均高达36.4%。

• 越南通胀降温但位置仍高：7月CPI同比为4.5%，已连续2个月放缓。

• 马来西亚出口高增、通胀温和：7月出口增速38.1%仍保持高增；CPI同比1.8%连续2个月下行，核心CPI同比1.8%连续3个月保持不变。

• 欧洲景气走弱、通胀无政策约束：波兰景气指数落入负区间且边际放缓，捷克经济增速下行、增长动能减弱；通胀总体低位（波兰平稳、捷克低位）。

• 中东外贸整体降温：土耳其7月出口增速由6月的21.7%大幅放缓至2.9%，对美出口增速7.2%较6月也大幅放缓；以色列出口大幅放缓（对美出口尤为明显），沙特工业生产回落。

• 中东通胀割裂：土耳其7月CPI同比31.8%、高位停滞，过去一年相对平稳但仍处相对高位；沙特升温，以色列持续下行。

• 拉美增长与外需同步走弱：巴西7月名义GDP增速15.6%连续2个月放缓、不及二季度，出口增速6.2%明显回落，对中国出口增速由6月的24.4%大幅回落至8.6%、自中国进口回落至7.8%；阿根廷外贸放缓且通胀仍高，墨西哥、智利通胀持续降温。

• 智利外贸放缓、通胀降温：7月出口增速20.1%较6月有所放缓，过去1年平均高达20.3%；7月CPI同比3.5%较6月明显放缓。

• 非洲通胀回落、内需分化：南非7月CPI同比下降至4.1%但水平仍高，6月零售销售增速持续下行、批发销售增速转负；埃及生产修复、汇率升值，呈“南非弱、埃及修复”格局。

• 风险提示：地缘风险升级，经贸政策不确定性上升。

论述逻辑

• 报告以截至2026年8月22日的月度高频数据为基础，从亚太、拉美、欧洲、中东、非洲共19个新兴经济体的GDP、生产、消费、出口（含对美出口、自中国进口）、通胀、利率、汇率与资金流动等维度逐一扫描 → 以7月最新出口增速和CPI同比为核心变量，刻画各国外贸动能与通胀压力 → 由此归纳区域格局：亚太外贸链条整体强劲但内部动能分化（泰国经济下行、印度与泰国核心通胀升温），欧洲景气走弱而通胀不构成政策约束，中东外贸降温且通胀割裂（土耳其高位停滞、沙特升温、以色列持续下行），拉美增长与外需同步走弱，非洲通胀普遍回落但内需“南非弱、埃及修复” → 最终形成“亚太外贸强、中东外贸弱”的跨区域比较结论，并以地缘风险与经贸政策不确定性作风险提示，为投资者提供更全面的观察视角。

关键展望

• 报告为全球新兴经济体图谱系列第6期的数据追踪型报告，未给出明确的预测点位、评级或时间窗口，后续验证点在于各国外贸与通胀动能的延续或转折。

• 报告提示的风险方向为地缘风险升级与经贸政策不确定性上升。

• 报告点名越南、南非通胀虽降温但位置（水平）仍高，土耳其CPI高位停滞，为后续通胀走势的关注点。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的