谢雄雄 卢芷心 公司研究 公司深度 金富科技（003018）：深度报告：消费包装稳健造血，液冷业务重塑估值体系

摘要

东莞证券首次覆盖金富科技（003018），给予“增持”评级。 公司深耕塑料防盗瓶盖近三十年，深度绑定农夫山泉、可口可乐等头部客户，构筑稳健现金流基本盘。 2026年定为战略转型元年，公司斥资5.71亿元收购卓晖金属、联益热能各51%股权并推出3亿元定增扩产，正式确立“食品饮料包装+AI液冷精密结构件”双主业模式。 在算力需求爆发及数据中心PUE监管趋严背景下，2024年我国智算中心液冷市场规模达184亿元，同比增长66.1%，预计2029年将增至约1300亿元。 标的公司给出明确业绩承诺，2026年合计净利润不低于1.1亿元，2027至2028年累计不低于2.8亿元。 分析师预计公司2026年和2027年摊薄每股收益分别为0.97元和1.58元，对应估值分别为65倍和40倍，新业务有望重塑公司估值体系。

主要观点

• 包装主业提供稳健现金流，为战略转型提供坚实支撑。

• 公司正式确立食品饮料包装与AI液冷精密结构件双主业模式。

• 2024年我国智算中心液冷市场规模达184亿元，预计2029年将增至约1300亿元。

• 公司斥资5.71亿元收购卓晖金属、联益热能各51%股权切入液冷散热赛道。

• 配套推出3亿元定增项目用于液冷扩产。

• 液冷标的企业给出亮眼业绩承诺以保障增长确定性。

• 冷板式液冷占据市场主导地位，核心零部件毛利率可观。

• 部分技术壁垒高的液冷环节毛利率高达40%—60%。

• 预计公司2026年和2027年每股收益分别为0.97元和1.58元。

论述逻辑

• 算力爆发与芯片功耗攀升突破风冷极限，叠加政策对PUE监管趋严，驱动液冷成为数据中心必选项。

• 英伟达全面放开供应商权限及谷歌采取直采模式，打破了原有封闭供应体系，为大陆厂商直接入局提供机遇。

• 金富科技依托稳健的包装主业现金流，通过并购成熟液冷企业快速卡位算力基建红利。

• 被并购标的明确业绩承诺叠加定增扩产落地，大幅提升了新业务增长的确定性。

关键展望

• 首次覆盖给予“增持”评级。

• 英伟达RubinNVL72系统预计于2026年第三季度启动全球交付，采用100%全液冷设计。

• 公司3亿元液冷扩产定增项目将提升产品交付能力。

推荐标的

• 金富科技（003018）：首次覆盖给予“增持”评级。理由是包装主业提供稳健现金流，切入液冷打造第二成长曲线。