伯恩斯坦：GE航空航天：Q2业绩强劲，全年指引上调

原标题：GE Aerospace: Strong Q2 beat and full year guidance raised

摘要

GE航空航天公布2026年第二季度业绩，非GAAP每股收益2.02美元，高于市场预期的1.86美元。调整后收入126亿美元，超过预期的119亿美元。商用发动机与服务（CES）收入97.3亿美元，高于预期的91.6亿美元，分部利润26.6亿美元，超过预期的24.7亿美元。国防与推进技术（DPT）收入34.4亿美元，高于预期的32.0亿美元，分部利润4.75亿美元，超过预期的3.95亿美元。CES服务收入同比增长26%，其中内部车间维修收入增长25%，备件收入增长超过25%。CES设备收入增长30%，受单位出货量增长26%推动，其中LEAP发动机出货量同比增长24%（约510台），年初至今LEAP交付量达1,030台。CES利润率为27.3%，DPT利润率为13.8%，均高于伯恩斯坦预期（分别为27.1%和12.4%）。总订单同比增长17%，CES订单增长18%，DPT订单增长12%。公司上调2026财年指引，预计调整后收入增长为高十位数百分比。GE完成LEAP-1B耐久性套件认证，预计2027年初全面切换。伯恩斯坦维持“跑赢大盘”评级，目标价405美元，较7月15日收盘价360.35美元有12%上行空间。

主要观点

• Q2非GAAP每股收益2.02美元，高于市场预期的1.86美元。
• 调整后收入126亿美元，超过预期的119亿美元。
• CES收入97.3亿美元，高于预期的91.6亿美元；分部利润26.6亿美元，超过预期的24.7亿美元。
• DPT收入34.4亿美元，高于预期的32.0亿美元；分部利润4.75亿美元，超过预期的3.95亿美元。
• CES服务收入同比增长26%，内部车间维修收入增长25%，备件收入增长超过25%。
• CES设备收入增长30%，单位出货量增长26%，LEAP出货量增长24%（约510台）。
• 年初至今LEAP交付量达1,030台。
• CES利润率27.3%，DPT利润率13.8%，均高于伯恩斯坦预期（27.1%和12.4%）。
• 利润率同比收缩，受装机发动机增长（包括GE9X）、投资和通胀影响。
• 总订单同比增长17%，CES订单增长18%，DPT订单增长12%。
• 公司上调2026财年指引，预计调整后收入增长为高十位数百分比。
• LEAP-1B耐久性套件完成认证，预计2027年初全面切换。

论述逻辑

GE航空航天Q2业绩全面超预期，收入与利润均高于市场共识，主要受CES服务强劲增长（维修和备件）及设备出货量增加（尤其是LEAP发动机）驱动。DPT业务也表现稳健。基于上半年强劲势头和订单增长，管理层上调全年指引。伯恩斯坦认为这些结果验证了公司增长轨迹，维持“跑赢大盘”评级。

关键展望

• 2026财年调整后收入增长预计为高十位数百分比。
• LEAP-1B耐久性套件预计2027年初全面切换。
• 伯恩斯坦目标价405美元，较当前价格有12%上行空间。

推荐标的

• GE Aerospace (GE)：评级“跑赢大盘”，目标价405美元。理由：Q2业绩强劲，全年指引上调，LEAP交付增长，售后市场强劲。

关键图表

图1. 实际业绩与伯恩斯坦预测、市场一致预期及指引对比

图2. 分部业绩

图3. 2026年第二季度后，2026年指引（上一财年截至2025年12月31日，ICES中双位数）