2026-09-14 · 国泰海通证券 · 宏观策略

国泰海通证券大类资产配置全球跟踪2026年9月第1周资产概览：原油领涨，美债熊平

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

国泰海通本周（9/4至9/11）大类资产跟踪显示，市场围绕美国通胀数据、美联储政策预期和中东地缘风险三条主线交易。美国8月PPI超预期、CPI整体符合预期，能源涨价已传导至生产与消费端，数据发布后美联储9月加息概率升至近90%（截至9月12日CME FedWatch显示87.3%，年内加息2次）。跨资产表现为商品跑赢权益、原油领涨：中东供应风险推动油价突破100美元/桶，WTI周涨9.4%、Brent涨8.7%。权益方面MSCI全球下跌0.9%，六大区域指数均下跌，呈现'新兴优于发达和前沿，亚洲优于北美和欧洲'格局，俄罗斯RTS（+4%）领涨、港股恒生科技（-5.5%）领跌。债券方面中债熊陡（10Y收益率升至1.69%），美债熊平（10Y升至4.96%，10Y-2Y利差收窄10bp至0.33%）。 VIX与MOVE指数均较前周明显上涨，MOVE创8月以来新高。风险溢价方面，沪深300相对10Y中债的风险溢价升至5.73%，标普500相对10Y美债的风险溢价为-0.97%；AH溢价指数向上突破1倍标准差。

主要观点

9/4至9/11期间市场主要围绕美国通胀、美联储政策预期和中东地缘风险展开，8月PPI超预期、CPI整体符合预期，显示能源涨价已传导至生产和消费端，但新增通胀压力仍集中于部分分项

美联储9月加息概率升至近90%，跨资产表现显示市场更偏向解读为美国通胀'数据偏强但最坏情景未出现'，交易阶段性利空落地

中东供应风险推动油价突破100美元/桶，VIX与MOVE指数均较前周明显上涨，MOVE创8月以来新高，资产表现延续商品跑赢权益、原油领涨

权益市场MSCI全球下跌0.9%，六大区域指数均下跌，呈现“新兴优于发达和前沿，亚洲优于北美和欧洲”格局：美股道指（-1.6%）跌幅居前，罗素2000下跌2.4%；欧洲市场德国DAX（-1.8%）、英国富时100（-1.7%）、法国CAC40（-1.2%）跌幅均在1%以上；日经225（-1.6%）续跌且跌幅收窄

新兴市场中韩股领涨：KOSPI（+3.3%）与KOSDAQ（+0.9%）均收涨；俄罗斯RTS（+4%）与巴西IBOVESPA（+1.1%）收涨；港股恒指（-3.3%）与恒科（-5.5%）领跌，A股万得全A（-1.1%）续跌且跌幅收窄，创业板指（+1.1%）收涨

中债收益率曲线熊陡：3M、1年、2年、10年期收益率变化-1.3、-0.4、+0.4、+1bp至1.20%、1.23%、1.25%、1.69%，10Y-2Y期限利差扩大0.6bp至0.44%；AAA级信用债（除3M外）收益率普遍下行带动信用利差边际收窄

美债收益率曲线熊平：3M、1年、2年、10年、30年期收益率分别变化+18、+24、+29、+19、+10bp至4.07%、4.35%、4.63%、4.96%、5.35%，10Y-2Y利差下降10bp至0.33%；截至9月12日CME FedWatch显示美联储9月加息概率87.3%，年内加息2次

商品续涨但涨幅收窄：南华（+1.5%）、CRB商品（+1.6%），年内涨幅分别为16.1%、41.6%；13类主要商品中4类期货结算价上涨，WTI（+9.4%）、Brent（+8.7%）领涨，焦炭（-3.6%）、焦煤（-3.5%）领跌

COMEX铜库存连续22周上涨，约占全球铜库存的7成；COMEX金、银库存下降，降速慢于过去3年均值；美国商业原油库存上涨，与过去3年年均下降相反

美元指数小幅下降0.07%，日元/英镑兑美元/CFETS升值（1.7%/0.1%/0.02%），欧元兑美元贬值0.13%，金价隐含离岸人民币汇率边际小幅升值至6.67

风险溢价方面，沪深300相对10Y中债风险溢价为5.73%（较前一周上涨0.07%，2010年以来分位数64.1%）；标普500相对10Y美债风险溢价为-0.97%（较前一周下降0.14%，2010年以来分位数2.2%）；AH溢价指数向上突破1倍标准差

相关性方面，截至9月11日，A股与国债负相关程度降至0.1左右，A股与港股正相关程度降至0.3左右，A股与美股正相关程度升至0.5以上

论述逻辑

美国8月PPI超预期、CPI符合预期 → 能源涨价传导至生产消费端但压力集中于部分分项 → 美联储9月加息概率升至近90%（87.3%）→ 市场解读为'数据偏强但最坏情景未出现'，交易阶段性利空落地 → 同时中东供应风险推动油价突破100美元/桶 → 跨资产呈现商品跑赢权益、原油领涨 → 权益普跌但新兴优于发达、亚洲优于北美和欧洲 → 美债收益率曲线整体上移且短端升幅更大，呈熊平特征；中债曲线熊陡 → VIX与MOVE上升，MOVE创8月以来新高 → 反映加息预期与地缘风险共同驱动全球资产重定价