2026-09-14 · 国内研报 · 宏观策略

平安证券中国宏观周报(2026年9月第2周)：工业品价格分化

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摘要

平安证券本篇宏观周报以高频数据跟踪9月第2周中国基本面：工业生产分化，钢铁日均铁水产量、水泥熟料产能利用率与浮法玻璃开工率回落，而石油沥青、山东地炼及多数化工品开工率延续恢复；工业品价格总体回升且结构分化，南华工业品指数上涨2.2%，石化指数大涨4.6%，黑色原材料下跌3.3%、有色金属下跌1.1%。地产方面，本周（截至9月11日）30大中城市新房销售面积同比-5.9%，但9月以来同比+0.3%、较上月提升6.6个百分点，8月二手房挂牌价指数环比-0.25%、跌幅收窄0.13个百分点。暑期过后内需边际回落，9月1-6日乘用车零售同比下降19%（与8月持平），新能源车零售同比下降3%，近四周家电零售额同比-15.2%，国内航班与百度迁徙增速回落，日均电影票房5662万元、同比+5.0%。外需出现恢复迹象：近四周港口货物吞吐量同比-4.0%、集装箱吞吐量同比-1.0%，跌幅分别收窄4.2和3.2个百分点，9月前10日韩国出口同比大增82.6%，8月全球制造业PMI升至52.3%、欧元区52.7%、美国持平于53.9%。报告提示稳增长政策不及预期、海外经济衰退程度超预期及地缘政治冲突升级等风险。

主要观点

工业生产分化：原材料端钢铁日均铁水产量回落，钢铁建材产需恢复、板材产需回落，水泥熟料产能利用率与浮法玻璃开工率回落，而石油沥青开工率提升、山东地炼及多数化工品开工率恢复

中下游生产同样分化：纺织聚酯开工率回落而织造业开工率提升，汽车半钢胎开工率提升、全钢胎开工率回落

汽车零售偏平：据乘联会数据，9月1-6日全国乘用车市场零售同比下降19%，与8月降幅一致；新能源车零售同比下降3%，较8月的-4%小幅收窄

地产销售周度回落但月度改善：本周（截至9月11日）30大中城市新房销售面积同比-5.9%、增速较上周回落，9月以来同比+0.3%、较上月提升6.6个百分点

二手房价格跌幅收窄：8月二手房出售挂牌价指数环比-0.25%，较上月跌幅收窄0.13个百分点

内需中家电疲弱、快递平稳：截至8月28日近四周主要家电零售额同比-15.2%、较上月末回落0.6个百分点；截至9月6日近四周快递揽收量同比+4.6%、较前值持平

暑期过后线下出行走弱但电影改善：本周国内执行航班同比+0.5%（增速回落2.0个百分点）、百度迁徙指数同比+0.8%（回落1.2个百分点），日均电影票房收入5662万元、同比+5.0%且增速提升

外需边际恢复：截至9月6日近四周港口货物吞吐量同比-4.0%（较前值提升4.2个百分点）、集装箱吞吐量同比-1.0%（提升3.2个百分点）、国际货运航班同比-1.5%（提升1.3个百分点）

邻国出口高增：9月前10日韩国出口金额同比增长82.6%，增速较8月全月提升13.9个百分点

运价与海外景气度回升：本周中国出口集装箱运价指数环比提升；8月全球制造业PMI为52.3%、较上月提升0.2个百分点，欧元区52.7%、提升0.8个百分点，美国持平于53.9%

工业品价格总体回升、结构分化：本周南华工业品指数上涨2.2%，石化指数大涨4.6%，黑色原材料指数下跌3.3%、有色金属指数下跌1.1%；黑色系中螺纹钢期货下跌1.8%、焦煤期货下跌4.9%

农产品价格环比回升但同比跌幅扩大：本周农产品批发价格200指数环比上涨0.6%、同比下跌1.2%；蔬菜、鸡蛋批发价上涨，水果、猪肉价格回落

论述逻辑

报告按'工业生产 → 地产 → 内需 → 外需 → 价格'的高频跟踪框架展开：先由开工率数据显示上游原材料（钢铁、水泥、玻璃）与中下游（纺织、轮胎）生产互有升降、整体分化；再看到地产销售周度同比回落但9月以来累计同比转正改善、二手房价格跌幅收窄；内需端暑期过后汽车零售、家电、航班、迁徙等指标走弱或平稳；而外需端港口货物与集装箱吞吐量跌幅收窄、韩国前10日出口高增、全球及欧元区制造业PMI回升，显示外需边际恢复；最终落到价格端——南华工业品指数总体上涨但石化强、黑色与有色弱的格局，并归纳出'生产分化、内需走弱、外需恢复、工业品价格结构分化'的周度结论，同时提示政策、海外衰退与地缘政治三类风险。