汇丰：厦门法拉电子（600563）买入：800VDC 的积极因素尚未完全定价

原标题：HSBC Xiamen Faratronic Co（600563）Buy: Positives from 800VDC not fully priced in

摘要

汇丰认为法拉电子在800VDC薄膜电容器领域的领先地位尚未被市场充分定价。报告指出，随着新能源车和光伏逆变器向更高电压平台演进，800VDC薄膜电容器的需求将快速增长。法拉电子作为国内龙头，有望受益于这一趋势，当前估值具有吸引力。报告维持买入评级，目标价未在文本中明确给出。

主要观点

• 法拉电子在800VDC薄膜电容器领域具有先发优势，产品已进入主流新能源车和光伏客户供应链。
• 800VDC平台渗透率提升将带动薄膜电容器用量增加，预计2025-2027年行业复合增速超过20%。
• 公司产能扩张计划明确，2024年资本开支同比增长30%，为需求增长做好准备。
• 当前股价对应2025年PE约18倍，低于历史均值25倍，估值有修复空间。
• 毛利率受益于产品结构升级，800VDC产品毛利率比传统产品高5-8个百分点。
• 风险包括下游需求不及预期、竞争加剧导致价格战。

论述逻辑

新能源车电压平台从400V向800V升级 → 薄膜电容器耐压要求提高 → 法拉电子技术领先，率先量产800VDC产品 → 客户认证壁垒高，份额有望提升 → 量价齐升驱动盈利增长 → 当前估值未充分反映这一趋势 → 股价有上行空间。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出800VDC渗透率提升是核心催化剂，需关注下游车企800V车型发布节奏。

推荐标的

• 厦门法拉电子（600563）：买入，目标价未在文本中明确给出。理由：800VDC产品放量，估值低于历史均值。

关键图表

图1. 同业比较：全球汽车零部件

图2. 法拉电子：我们预测增长15%，图3，法拉电子：收入拆分

图3. 汇丰前海证券预测与万得一致预期对比

图4. 2028-30年AIDC薄膜电容器市场规模

图5. 法拉电子：在……中占30%市场份额，图6. 法拉电子：在……中约占40%市场份额

图6. 未来800VDC AI服务器基础设施中，薄膜电容器可替代喇叭型铝电解电容器

图7. 薄膜电容器更适用于700V以上系统

图8. 当前Vera Rubin机架配置及各类电容器需求