高盛：美国每周启动：比较对冲基金与共同基金持仓

原标题：US WEEKLY KICKSTART: Comparing hedge fund and mutual fund positions

摘要

高盛本周发布了对冲基金趋势监测和共同基金基本面报告，分析了2026年初共9万亿美元的股票持仓。截至2026年2月19日，57%的大盘共同基金跑赢基准，远高于37%的历史平均水平。美国股票多空对冲基金年初至今回报率为+1.5%。共同基金现金比例降至创纪录的1.1%，而对冲基金总杠杆率接近历史高位，净杠杆率处于过去五年第63百分位。共同基金和对冲基金在多数行业上看法一致，均超配医疗保健和工业，但在金融和非必需消费上存在分歧。两者在软件行业均提前减持，规避了近期AI恐慌引发的抛售。本季度有5只“共同青睐”股票：BA、C、MA、V、VRT。

主要观点

• 57%的大盘共同基金年初至今跑赢基准，若持续将追平2022年成为2007年以来最强年份。
• 大盘核心基金表现最佳，66%跑赢基准。
• 美国股票多空对冲基金年初至今回报+1.5%（高盛Prime Services估算）。
• 对冲基金VIP篮子（GSTHHVIP）回报+3%，等权标普500回报+6%，最集中做空篮子回报+9%。
• 共同基金现金比例降至1.1%的纪录低点。
• 对冲基金总杠杆率接近历史高位，净杠杆率相对稳定，处于过去五年第63百分位。
• 标普500中位数股票空头占市值2.7%，接近近年最高。
• 共同基金和对冲基金均超配医疗保健和工业，低配TMT。
• 分歧：共同基金超配金融而对冲基金低配；对冲基金超配非必需消费而共同基金低配。
• 两者近期均增持能源和非必需消费，减持通信服务。
• 共同基金在软件（不含MSFT）上从2024年一季度的超配74bp转为2026年初的低配24bp。
• 对冲基金软件持仓占多头组合7%，为2019年以来最低，净和总敞口降至纪录低位。
• 对冲基金从软件转向半导体，半导体持仓9%首次超过软件。
• 本季度5只“共同青睐”股票：BA、C、MA、V、VRT，年初至今跑赢标普500达2个百分点，近一个月跑赢6个百分点。
• HOOD和PANW同时出现在共同基金最大低配和最集中做空名单中。

论述逻辑

高盛通过分析共同基金和对冲基金持仓数据，比较两者在行业和个股层面的配置差异。首先展示两者整体表现和风险敞口，然后对比行业偏好和近期轮动，最后聚焦软件减持和共同青睐股票。结论是两者在多数行业一致，但在金融和非必需消费上存在分歧，且均提前减持软件，规避了后续AI抛售。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但列出了“共同青睐”股票：BA、C、MA、V、VRT。此外，对冲基金VIP篮子（GSTHHVIP）和共同基金超配篮子（GSTHMFOW）中的股票可视为关注对象。

关键图表

Exhibit 1: 57% of large-cap mutual funds are outperforming their benchmarks

Exhibit 2: Equity hedge funds have returned 1% YTD as of February 19, 2026

Exhibit 3: Mutual fund and equity hedge fund exposure to equities

Exhibit 4: Hedge fund vs. mutual fund sector positions

Exhibit 5: Changes in mutual fund and hedge fund sector tilts last quarter

Exhibit 6: Mutual funds had reduced exposure to Software prior to the recent sell-off

Exhibit 7: Hedge funds increased long exposure to Semis and cut exposure to Software

Exhibit 8: Overlap between our mutual fund and hedge fund baskets