2026-09-05 · 中泰证券 · 公司/行业基本面

中国科传(601858)学术科技出版标杆，AI+知识服务打开成长新空间

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摘要

中泰证券首次覆盖中国科传（601858.SH）并给予增持评级，认为公司作为中国科学院主管主办的学术科技出版标杆，正依托知识服务与AI赋能打开成长新空间。经营基本盘扎实，2025年收入30.1亿元（同比+1.8%）、归母净利润4.8亿元、归母净利率16.1%；收入中出版物进出口占53.4%、图书占35.4%、期刊占8.5%，毛利端图书贡献69.4%。行业层面，学术科技出版需求刚性，科技图书码洋由2021年69.7亿元增至2025年73.5亿元，国内作者OA发文量4年CAGR达19.7%，报告中性情景测算国内OA期刊可承接APC年收入增量约10.7亿元。报告对标海外龙头已验证的内容数据资产化+AI产品矩阵+知识服务变现路径，指出全球科研AI数据集及许可市场有望从2025年5.0亿美元增至2030年15.9亿美元（5年CAGR 26.3%），其中亚太增速最快（CAGR 33.0%）。公司层面，出版与合作期刊2025年达825种（4年CAGR 12.1%），一般图书折扣率84.3%显著优于行业平均54.4%，医学大模型远至2025年营收262万元（占中科数媒总营收约38%），SciEngine平台读者遍布全球200余个国家和地区。中泰证券预计2026-2028年归母净利润4.88/5.22/5.56亿元（同比+0.79%/+6.97%/+6.62%），对应PE 34.8x/32.6x/30.6x，参考中信出版、中国出版、凤凰传媒可比估值并给予估值溢价。

主要观点

中泰证券首次覆盖给予增持评级，理由是主业增长向好、垂类内容数据优势拓展知识服务有望打开业绩成长空间，给予估值溢价。

公司为中国科学院主管主办的学术科技出版标杆，依托科学出版社品牌形成独家学术资源壁垒，截至2026H1控股股东中国科技出版传媒集团持股74.4%，中国科学院为国科控股体系最终实控方。

经营基本面扎实：2025年收入30.1亿元、同增1.8%，归母净利润4.8亿元、归母净利率16.1%；2026H1收入下降主因出版物进出口业务受增值税政策变化影响。收入结构上出版物进出口2025年收入16.1亿元、占53.4%，图书占35.4%，期刊2.6亿元、占8.5%；毛利端图书为核心支柱、占69.4%。

行业需求韧性强：科技图书市场码洋由2021年69.7亿元增长至2025年73.5亿元；海外学术期刊市场集中度较高，2025年前五大出版公司合计占据53.2%收入份额。

国内作者OA发文量由2021年18.8万篇攀升至2025年38.6万篇（4年CAGR 19.7%），而2024年全球APC平均定价达3,015美元/篇，科研经费外流压力下国内期刊承接空间凸显；报告中性情景测算国内OA期刊有望承接APC年收入增量约10.7亿元。

政策持续引导国内期刊高质量、集群化发展：2024年国内已初步形成63个具有一定规模的期刊集群、涵盖期刊3,294种；自2026年3月1日起中国科学院停止使用科研经费和中央财政拨款支付30种国际高收费OA期刊的论文发表费用。

海外龙头Elsevier已构建AI产品矩阵（ClinicalKey AI、Scopus AI、Reaxys AI、LeapSpace等）实现数据价值分层变现；报告认为通用大模型平台Claude Science与Elsevier属互补而非替代关系，垂类专业数据稀缺性明显。

科研AI数据市场空间广阔：全球科研AI数据集及许可市场规模有望从2025年5.0亿美元增至2030年15.9亿美元（5年CAGR 26.3%），亚太由1.0亿美元升至4.4亿美元（CAGR 33.0%）；截至2026年4月，AI4S在部分行业可覆盖的下游（化工、医药等）市场规模已接近11万亿美元。

公司对标打造中国Elsevier：2025年中国科传收入30.1亿元，Elsevier为256.4亿元；期刊数量825种对2,900种以上，WoS收录期刊占比约29%对约79%，公司通过海外并购、与Elsevier合资等方式加速追赶。

图书业务平稳、期刊业务规模扩张：一般图书折扣率2025年达84.3%、显著优于行业平均54.4%；期刊收入2025年2.6亿元、4年CAGR 9.3%、毛利率37.3%；出版与合作期刊2025年达825种（4年CAGR 12.1%），代表期刊Science Bulletin年发文量由362篇增至639篇（CAGR 15.3%）。

AI赋能效果显著：知识服务（其他业务）收入由2021年0.15亿元增长至2025年0.36亿元，毛利率由43.5%提升至71.2%；医学大模型远至2025年实现营收262万元、占中科数媒总营收约38%；SciEngine平台读者遍布全球200余个国家和地区、展示期刊696种、SCIE/ESCI收录161种、78种处于Q1区。

盈利预测：预计2026-2028年收入29.14/30.20/31.22亿元（-3.26%/+3.63%/+3.38%），归母净利润4.88/5.22/5.56亿元（+0.79%/+6.97%/+6.62%），对应PE 34.8x/32.6x/30.6x；分业务看2026-2028年期刊收入增速+17.9%/+13.6%/+10.7%，其他（知识服务）收入增速+37.1%/+32.4%/+30.2%。

论述逻辑

需求与政策共振推导行业机会：国内作者OA发文量4年CAGR达19.7%、全球APC均价高昂导致科研经费外流压力，叠加政策扶持学术评价改革与期刊集群化发展，推出国内期刊承接优质学术成果与APC收入增量（中性情景约10.7亿元）的行业判断。

技术变革推导升级方向：海外龙头Elsevier已验证内容数据资产化+AI产品矩阵+知识服务变现的转型路径，通用大模型向垂类渗透与AI4S发展使垂类科研数据价值凸显，推出行业公司向知识服务商升级、科研AI数据集市场具备广阔成长空间的结论。

公司禀赋推导定位：中国科学院背景与科学出版社品牌构筑独家学术资源壁垒，图书业务为毛利支柱且折扣率显著优于行业、期刊矩阵持续扩张、AI知识服务高毛利快速放量，推出公司具备对标中国Elsevier转型条件的判断。

盈利预测推导投资结论：预计2026-2028年归母净利润4.88/5.22/5.56亿元、对应PE 34.8x/32.6x/30.6x，参考出版行业可比公司并考虑垂类内容数据优势给予估值溢价，最终落到首次覆盖增持评级。

关键展望

评级时间窗口与含义：增持评级指未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间（A股以沪深300为基准）。

未来三年核心预测：2026-2028年收入29.14/30.20/31.22亿元（同比-3.26%/+3.63%/+3.38%），归母净利润4.88/5.22/5.56亿元（同比+0.79%/+6.97%/+6.62%），对应PE估值34.8x/32.6x/30.6x。

分业务增速展望：2026-2028年期刊业务收入增速+17.9%/+13.6%/+10.7%（毛利率38.1%/38.8%/39.6%），其他（知识服务）收入增速+37.1%/+32.4%/+30.2%（毛利率71.9%/72.6%/73.4%），出版物进出口-11.7%/+1.2%/+1.0%，图书+2.8%/+2.8%/+2.7%。