中国材料 | 亚太 摩根士丹利

原标题：China Materials | Asia Pacific Morgan Stanley Asia Limited+

摘要

摩根士丹利报告指出，中国环保检查团队已进驻广西、新疆等省份，确认铝冶炼厂存在超产现象，今年平均产能利用率达102-103%。广西一家冶炼厂已暂停约20万吨产能。若检查严格执行，预计影响400-500万吨产能，导致国内供给下降。同时，海外因中东冲突导致供应紧张，出口需求强劲，尤其是绞线产品。供给减少与需求强劲共同推动社会库存消化，支撑铝价短期上涨。受益标的包括中国铝业、神火股份、天山铝业、中国宏桥、创新新材。

主要观点

• 环保检查团队已进驻广西、新疆等省份，确认铝冶炼厂超产。
• 今年平均产能利用率达102-103%，显示超产普遍。
• 广西一家冶炼厂因检查暂停约20万吨产能。
• 若检查严格执行，预计影响400-500万吨铝冶炼产能。
• 国内供给下降将导致市场供应减少。
• 海外因中东冲突供应紧张，出口需求强劲，尤其是绞线产品。
• 供给减少与出口强劲共同推动社会库存进一步消化。
• 铝价短期有望上涨。
• 受益标的：中国铝业、神火股份、天山铝业、中国宏桥、创新新材。
• 行业评级为Attractive。

论述逻辑

环保检查发现超产 → 冶炼厂暂停产能 → 若检查严格执行，影响400-500万吨产能 → 国内供给下降 → 海外因中东冲突供应紧张，出口需求强劲 → 社会库存消化 → 铝价短期上涨 → 利好覆盖标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格/评级/风险。

推荐标的

• 中国铝业（Chalco）
• 神火股份（Shenhuo）
• 天山铝业（Tianshan）
• 中国宏桥（Hongqiao）
• 创新新材（Chuangxin）

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。