摩根大通亚洲电力设备：解答投资者关键问题 ~ 二季度下跌20-30%后如何应对？

原标题：J.P. Morgan Asia Power Equipment：Addressing investors’ key questions ~ What to do post the 20~30% decline during 2Q？

摘要

报告针对亚洲电力设备板块在二季度下跌20-30%后投资者最关心的五个问题给出解答。核心结论是：尽管短期回调，但长期需求结构性增长逻辑未变，建议逢低买入优质标的。报告维持对行业龙头如东方电气、金风科技等的积极评级，并指出电网升级和可再生能源并网是主要驱动力。

主要观点

• 二季度板块下跌主要源于市场对政策不确定性和估值过高的担忧，但基本面依然强劲。
• 电网投资预计在2026-2030年保持10%以上复合增速，中国和印度是主要市场。
• 海上风电项目储备充足，2027年全球新增装机有望达到30GW。
• 变压器和开关设备供需紧张，价格仍有上行空间。
• 东方电气（1072.HK）受益于燃气轮机和核电订单增长，目标价维持15港元。
• 金风科技（2208.HK）风机出货量指引上调至18GW，毛利率改善至18%。
• 特高压建设加速，2026年计划开工5条线路。
• 储能系统成本下降推动配储比例提升，2026年全球储能新增装机预计120GWh。
• 印度市场受Alokit Transmission等订单驱动，但执行风险需关注。
• 投资者对关税和贸易摩擦的担忧过度，中国电力设备出口竞争力未受实质影响。

论述逻辑

报告从二季度股价回调出发，识别出市场五大疑虑：政策风险、估值、需求持续性、竞争格局和贸易摩擦。通过分析各国电网规划、项目管道、企业订单和盈利趋势，逐一反驳悲观预期。最终结论是回调提供了买入机会，尤其推荐具有技术壁垒和海外布局的龙头企业。

关键展望

• 2026年下半年电网招标量有望环比增长20%。
• 2027年海上风电国补退坡前可能出现抢装。
• 印度电力设备进口关税可能上调，但中国厂商可通过本地化规避。
• 报告未明确给出具体时间窗口的价格目标或评级调整。

推荐标的

• 东方电气（1072.HK）：增持，目标价15港元，理由为燃气轮机和核电订单增长。
• 金风科技（2208.HK）：增持，目标价12港元，理由为风机出货量上调及毛利率改善。
• 特变电工（600089.SH）：增持，目标价25元人民币，理由为特高压订单充裕。
• 国电南瑞（600406.SH）：增持，目标价35元人民币，理由为电网自动化龙头。

关键图表

图1. 资金从中国电力设备轮动至中国/

图2. 全球电力设备股价走弱