高盛：华测检测（300012）：1Q26 超预期：国际化和医疗业务加速好转；上调目标价，维持买入

原标题：Goldman Sachs Centre Testing Intl Group (300012): 1Q26 beat: Internationalization and medical turnaround accelerate; Raise TP and Maintain Buy

摘要

华测检测2026年一季度营收/EBIT/净利润分别为14.95亿/1.75亿/1.78亿元人民币，同比增长16%/36%/31%，较高盛预期高出5%/26%/18%。超预期主要来自医疗检测（收入同比增长超55%）和消费品检测（有机增长约15%），抵消了工业检测盈利疲软及半导体和部分建筑/环境项目收入转化放缓。海外收入同比增长超70%，占集团总营收超过10%。毛利率/营业利润率/净利润率分别为46%/12%/12%，同比持平/+3ppt/+1ppt。高盛将2026-2030年营收预测上调4-6%，净利润预测上调4-5%，12个月目标价从16.8元上调至17.7元，基于2027年预期市盈率21倍，维持买入评级。

主要观点

• 1Q26营收14.95亿元，同比增长16%，较预期高5%。
• 1Q26 EBIT 1.75亿元，同比增长36%，较预期高26%。
• 1Q26净利润1.78亿元，同比增长31%，较预期高18%。
• 医疗检测收入同比增长超55%，是超预期的主要驱动力。
• 消费品检测有机增长约15%。
• 海外收入同比增长超70%，占总营收超10%。
• 毛利率46%，同比持平；营业利润率12%，同比提升3个百分点；净利润率12%，同比提升1个百分点。
• 管理费用同比增长37%（因新收购公司并表），但信用和资产减值损失从1Q25的约3800万元大幅降至约160万元。
• 经营现金流转正至170万元（1Q25为-8990万元），显示应收账款回收改善。
• 工业检测收入同比增长超20%，正从资本开支驱动的新建项目转向高利润率运维业务（如风电/光伏/电网运维）。
• 建筑检测转向“城市更新”和高价值认证业务。

论述逻辑

华测检测1Q26业绩超预期，主要源于医疗和消费品检测的强劲增长，以及海外业务的加速扩张。医疗检测收入增速超55%，消费品检测有机增长约15%，海外收入增长超70%，这些高增长业务抵消了工业检测盈利疲软和部分项目收入转化放缓的影响。同时，信用减值损失大幅下降和经营现金流转正表明资产质量和运营效率改善。高盛据此上调2026-2030年营收和净利润预测，并将目标价从16.8元上调至17.7元，维持买入评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但上调预测反映了对医疗、消费品和海外业务持续增长的信心。
• 目标价17.7元对应2027年预期市盈率21倍，较4月20日收盘价17.18元有3%上行空间。
• 主要下行风险包括：公司信誉受损、定价竞争加剧、第三次全国土壤普查带来的应收账款风险、收购增长导致的潜在减值。

推荐标的

• 华测检测（300012.SZ）：评级买入，12个月目标价17.7元（基于2027年预期市盈率21倍），当前价格17.18元，上行空间3%。理由：1Q26超预期，国际化和医疗业务加速，预测上调。

关键图表

Exhibit 1: Centre Testing 1Q26 financial summary