计算机行业研究：算力业绩强劲，海外软件加速有利于硬件

摘要

国金证券计算机行业点评认为，算力硬件业绩强劲，Q3 机柜及 ASIC 有望加速，海外软件加速反而有利于硬件行情持续。 胜宏科技 2026H1 实现营收 116.29 亿元、归母净利润 28.57 亿元，工业富联 2026H1 营收 5578.61 亿元、归母净利润 237.40 亿元，其中云服务商 AI 服务器收入同比增长 2.3 倍。 NVIDIA FY27Q2 数据中心收入 890 亿美元、同比+117%，下一季度收入指引 1080 亿美元、环比增长约 21%，Vera Rubin 已进入全面量产。 光模块龙头中际旭创、新易盛 2026H1 营收分别同比+182.49% 和+100.34%，受益 800G、1.6T 高速光模块持续放量。 国产算租进入业绩集中兑现期，协创数据 2026H1 归母净利润同比+325.51%，利通电子归母净利润同比+1275%。 海外方面，Salesforce FY27Q2 收入 113.45 亿美元、同比+11%，Agentforce 与 Data 360 合计 ARR 接近 39 亿美元、同比增长超过 210%。 报告认为 AI 并未吞噬软件，反而通过 Agent、数据与 Workflow 形成增量变现，软件行情与硬件行情相互强化；风险在于 Rubin 及 ASIC 机柜交付不及预期、云厂商资本开支下修等。

主要观点

• 胜宏科技业绩稳步兑现：2026H1 营收 116.29 亿元、同比+28.77%，归母净利润 28.57 亿元、同比+33.30%；单 Q2 归母净利润 15.69 亿元，净利率环比提升 2.4pct 至 25.7%，高阶 AI PCB 产品结构优化仍在兑现。

• 工业富联成为海外算力机柜链最核心业绩载体之一：2026H1 营收 5578.61 亿元、同比+54.63%，归母净利润 237.40 亿元、同比+95.99%；云服务商 AI 服务器收入同比增长 2.3 倍，GPU AI 机柜出货量同比增长 3.2 倍，利润增速显著快于收入。

• NVIDIA 数据中心高速增长：FY27Q2 数据中心收入 890 亿美元、同比+117%；下一季度公司收入指引 1080 亿美元，较本季度环比增长约 21%；Vera Rubin 已进入全面量产，合作伙伴产品预计 2026 年下半年陆续推出。

• 工业富联覆盖 GPU 机柜、ASIC 机柜和高速交换机，是多技术路线并行扩张的核心受益者：上半年 ASIC AI 机柜出货量同比增长 3 倍，ASIC CPU 服务器出货量同比增长 2.5 倍，800G 以上数据中心交换机出货量同比增长 1.4 倍。

• 光模块双雄业绩强劲：中际旭创 2026H1 营收 417.78 亿元、同比+182.49%，归母净利润 136.51 亿元、同比+241.70%；新易盛营收 209.10 亿元、同比+100.34%，归母净利润 75.29 亿元、同比+90.98%，均受益 800G、1.6T 高速光模块放量。

• Q3 最重要的两大产业变化：一是 Vera Rubin 机柜由研发导入转向规模交付，二是以 Google TPU 为代表的 ASIC 项目进入新一轮部署窗口；工业富联凭整机柜设计、液冷、电源管理及 DFA 自动化能力份额有望继续提升，推动 Q3 业绩进一步加速。

• 协创数据利润爆发：2026H1 营收 125.23 亿元、同比+153.29%，归母净利润 18.38 亿元、同比+325.51%；其中智能算力产品及服务收入 32.16 亿元、同比+163.46%，验证算力业务占比提升和规模效应转化为利润。

• 利通电子同样验证算租景气：2026H1 归母净利润 7.02 亿元、同比+1275%；算力及相关服务收入 12.74 亿元，占公司收入约 61%。

• 国产算租已从资产投入阶段进入业绩集中兑现期，国内先进算力供给仍具稀缺性，重点关注具备拿卡能力、长期客户合同和持续融资能力的算租龙头。

• Salesforce 业绩超预期：FY27Q2 收入 113.45 亿美元、同比+11%，cRPO 达 335 亿美元、同比+14%；全年收入指引由 459 亿—462 亿美元上调至 461 亿—464 亿美元；Agentforce 与 Data 360 合计 ARR 接近 39 亿美元、同比增长超过 210%，其中 Agentforce ARR 超过 15 亿美元、同比增长超过 240%。

• AI 并未吞噬软件反而加快商业化：Agentic Work Units 环比增长 97%，高阶 AI 产品 Bookings 环比翻倍以上；订单、ARR 与全年指引同步改善，软件行情与硬件行情并非此消彼长，而是相互强化。

• 风险提示：Rubin 及 ASIC 机柜交付不及预期；云厂商资本开支下修；算力租赁利用率及价格下降；AI 应用商业化不及预期；汇率及供应链波动风险。

论述逻辑

• 海外算力资本开支高增 → 胜宏科技、工业富联、中际旭创、新易盛 2026H1 收入利润高增，业绩兑现 → NVIDIA FY27Q2 数据中心收入同比+117%、Vera Rubin 全面量产且下季指引 1080 亿美元，验证需求向上 → Q3 Vera Rubin 机柜转向规模交付、Google TPU 为代表的 ASIC 项目进入部署窗口 → 工业富联凭整机柜设计、液冷、电源管理及 DFA 自动化能力份额继续提升，Q3 业绩有望加速 → 国内协创数据、利通电子利润爆发，证明国产算租由资产投入期进入业绩兑现期 → 海外 Salesforce 订单、ARR 与全年指引同步改善 → “AI 吞噬软件”悲观预期收敛，下半年软件板块具备业绩与估值共同修复基础 → 软件收入和调用量加速形成“用户付费—Token 调用增长—推理算力扩容—云厂商继续采购硬件”的闭环 → 软件行情与硬件行情相互强化而非此消彼长。

关键展望

• Q3 产业验证点：Vera Rubin 机柜由研发导入转向规模交付，以 Google TPU 为代表的 ASIC 项目进入新一轮部署窗口，工业富联 Q3 业绩有望进一步加速。

• Vera Rubin 合作伙伴产品预计于 2026 年下半年陆续推出，NVIDIA 下一季度收入指引 1080 亿美元、较本季度环比增长约 21%。

• 下半年软件板块具备业绩与估值共同修复的基础，软件反转强化 AI 商业化闭环，有利硬件行情持续。

• 国产算租在利用率维持高位的前提下，板块收入、利润率及资产回报率仍有继续向上空间。

• 风险验证点：Rubin 及 ASIC 机柜交付不及预期；云厂商资本开支下修；算力租赁利用率及价格下降；AI 应用商业化不及预期；汇率及供应链波动风险。

推荐标的

• 工业富联：报告称其为“海外算力机柜链最核心的业绩载体之一”及“AI 算力多技术路线并行扩张的核心受益者”，同时覆盖 GPU 机柜、ASIC 机柜和高速交换机，Q3 份额有望继续提升；报告未给出明确评级与目标价。

• 胜宏科技：收入稳步增长、盈利能力持续提升，高阶 AI PCB 产品结构优化仍在兑现；报告未给出明确评级与目标价。

• 中际旭创：2026H1 营收同比+182.49%、归母净利润同比+241.70%，受益 800G、1.6T 高速光模块持续放量；报告未给出明确评级与目标价。

• 新易盛：2026H1 营收同比+100.34%、归母净利润同比+90.98%，与中际旭创同受益海外算力资本开支增长；报告未给出明确评级与目标价。

• 协创数据：国产算租方向，智能算力产品及服务收入同比+163.46%，利润增速显著快于收入；报告建议重点关注具备拿卡能力、长期客户合同和持续融资能力的算租龙头，但未给出明确评级与目标价。

• 利通电子：算力及相关服务收入 12.74 亿元、占收入约 61%，归母净利润同比+1275%，算租业绩兑现的代表标的；报告未给出明确评级与目标价。

• Salesforce（美股）：FY27Q2 收入同比+11%、cRPO 同比+14%，Agentforce ARR 同比增长超过 240%，作为 AI 加快软件商业化的海外验证样本被报告引用；报告未给出明确评级与目标价。

• NVIDIA（美股）：FY27Q2 数据中心收入 890 亿美元、同比+117%，作为算力产业链景气度的上游验证被报告引用；报告未给出明确评级与目标价。