德意志银行：小纸条：伊朗（三）：股市不介意油价在100美元

原标题：Tiny Note: Iran III: Equities don‘t mind oil prices at 100 US-$

摘要

报告认为，尽管伊朗冲突升级导致布伦特原油上涨37%，但欧洲股市仅较冲突后低点低0.3%，表明股市已消化当前能源价格。直接能源成本对STOXX 600企业营收影响仅约1%，且2012-2013年布伦特原油在100美元附近时STOXX 600上涨超30%。间接影响方面，若能源价格持续，欧元区GDP预测可能需下调约50个基点，但8%的抛售已反映此风险。报告认为美国政府在短期内“宣布胜利”的可能性高于长期升级，因此关闭了通过远期能源合约对冲的建议，并重申买入超卖周期股和软件股。

主要观点

• 欧洲股市仅较伊朗首次袭击后一周内低点低0.3%，已接近底部。
• 布伦特原油自冲突以来上涨37%，但报告观点未变。
• 股市已消化当前能源价格，美国政府“宣布胜利”的可能性高于长期升级。
• 直接能源成本（石油、电力、天然气）仅占STOXX 600企业营收约1%。
• 对能源价格敏感的行业（如航空、化工）在指数中权重合计不足3%。
• 2012-2013年布伦特原油在100美元附近时，STOXX 600上涨超30%。
• 若能源价格持续，欧元区GDP预测可能需下调约50个基点。
• 自首次袭击以来8%的抛售已反映上述不利情景。
• 高利率、高汽油价格及对战争支持有限，正拖累共和党赢得中期选举的前景。
• 近期消息显示美国总统呼吁停止攻击能源基础设施，且伊朗主要贸易伙伴的油轮已开始通过海峡。
• 报告关闭了通过远期能源合约对冲的建议（1年远期布伦特+18%，TTF+63%）。
• 重申买入超卖周期股和软件股。

论述逻辑

伊朗冲突导致油价飙升，但欧洲股市仅小幅下跌，因为直接能源成本对指数影响有限（仅1%营收），且历史经验显示股市可承受100美元油价。间接影响（GDP下调50个基点）已被抛售消化。政治压力（低支持率、中期选举风险）使美国政府更可能“宣布胜利”而非长期升级，因此对冲建议关闭，并建议逢低买入周期股和软件股。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出短期存在超跌风险，长期升级概率较小。
• 关键风险：若冲突持续升级，可能对股市造成进一步压力。

推荐标的

报告未明确给出具体推荐标的，但建议买入超卖周期股和软件股。

关键图表

Figure 1: Pressure to “declare victory” is rising: Approval rating and “change in strategy”

Figure 2: Pressure to “declare victory” is rising: Republicans' odds of winning the midterms, US gasoline price, US and EU rates

Figure 3: Comparing today to 2022: Evolution of STOXX 600 & oil price since war outbreak

Figure 4: Energy intensity varies by sector: Energy cost as % of sales and weight in STOXX 600

Figure 5: Equity markets only 30 bps (as we type) below week 2 intraday lows: STOXX 600 price move since the outbreak of the war

Figure 6: …while energy prices have soared: Brent spot price and Brent & TTF 12m futures