2026-09-11 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通台湾ODM厂商：AI与通用服务器超预期，PC不及预期

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摘要

摩根大通认为，多数台湾ODM厂商8月营收好于预期，主要由GB300持续出货与通用服务器需求强劲带动。 PC方面，3Q26 NB ODM出货预计环比下滑约17%（同比-25%），低于此前-12%环比的预期，4Q26将延续下滑趋势；VGA/MB在2H26因新品缺乏与终端需求疲弱呈亚季节性。 iPhone EMS营收保持韧性，新iPhone定价好于担忧、存在潜在上行空间。报告的服务器ODM偏好排序为Wiwynn>Wistron>鸿海=Quanta>Pegatron>Inventec>Compal，ASPEED是通用服务器强劲的关键受益者，Delta、Accton与Lotes估值具吸引力；PC偏好排序为联想>华硕>微星。

主要观点

多数台湾ODM厂商8月营收好于预期，受GB300持续出货与通用服务器需求强劲推动。

4Q26 ODM生产或因VR200良率不佳出现放缓，1Q27恢复动能；CSP与neocloud的GB300需求依然强劲，产品转换或较以往周期更平滑。

AWS ASIC：8月Trainium 3项目持续爬坡，动能预计延续至4Q26，利好Wiwynn与Accton。

板块偏好：通用服务器领域偏好上游零组件（供应改善带来营收释放）与服务器品牌（供应紧张期拥有更强定价权）。

PC：3Q26 NB ODM出货预计环比下滑约17%（同比-25%），低于此前-12%环比的预期；受终端需求疲弱与上半年库存预建拖累，预计4Q26延续下滑趋势。

VGA/MB出货在2H26因新品缺乏与终端需求疲弱呈亚季节性；iPhone EMS营收保持韧性，新iPhone定价好于担忧，存在潜在上行空间。

服务器ODM偏好排序：Wiwynn > Wistron > 鸿海 = Quanta > Pegatron > Inventec > Compal；ASPEED是通用服务器强劲的关键受益者；Delta、Accton与Lotes估值具吸引力。

PC偏好排序：联想 > 华硕 > 微星。

公司NB指引更新：纬创3Q26与4Q26均环比下滑10-15%、Compal 3Q26环比下滑10%、Quanta 3Q26环比下滑20%以上、Inventec 3Q26高个位数环比下滑且4Q26双位数下滑、Pegatron 3Q26双位数下滑；表格显示3Q26E五大ODM合计NB出货25,340千台。