野村 MINISO（MNSO.N）恢复中国美国业务26年第三季度

摘要

名创优品在2026年第三季度展现出核心市场运营改善的积极信号。 公司中国市场GMV同比增长25-30%，得益于同店销售额（SSS）的高个位数增长及国庆假期期间的强劲表现。 美国市场在9月实现GMV同比增长超过30%，扭转了同店销售额负增长的趋势。 尽管门店升级和IP转型策略在9个月内获得初步反馈，但野村认为这些举措将对2026年利润率造成压力，并维持对该股的中性评级及11.70美元的目标价。

主要观点

• 中国市场GMV增长加速，同店销售额表现稳健

• 国庆假期期间中国市场销售增长显著

• 美国市场9月GMV增速超30%，同店销售额转正

• 自有IP业务YOYO销售额突破10亿元人民币

• 门店升级与IP转型策略可能导致利润率承压

• 维持对名创优品的盈利增长担忧

论述逻辑

• 门店空间优化与IP合作增加 -> 中国市场销售复苏加速 -> 尽管基数较高仍实现25-30% GMV增长

• 新产品到货 -> 美国9月GMV激增 -> 扭转同店销售负增长趋势

关键展望

• 维持2026-2028财年营收及调整后盈利预测

• 预计2026年利润率将受到门店和IP转型策略的压缩

推荐标的

• 名创优品（MNSO.N）：维持中性评级，目标价11.70美元